Şişe Cam (SISE) 3Ç22’de 4.742 mn TL olan piyasa beklentisinin üzerinde 4.801 mn TL net kar açıkladı.
Kapanış Fiyatı: 32,54 TL
Hedef Fiyat: 40 TL
Net kar yıllık bazda %255 artış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %11 azaldı. Cirodaki %216 artış, kur farkı gelirlerinin pozitif katkısı ve sınırlı vergi gideri beklentinin üzerinde güçlü gelen net karı desteklemiş görünüyor. Net kar marjı yıllık bazda 2,0 puan artış göstererek %18,4 seviyesinde gerçekleşti.
Satış gelirleri yıllık %216,3 arttı…
3Ç22 döneminde satış gelirleri, yıllık %216,3 artış göstererek 26,046 mn TL’ye yükseldi. Piyasa beklentisi cironun 26.771 mn TL artması yönündeydi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %12 arttı. Brüt kar yıllık %243,2 artışla 9,9 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık 3,0 puan artışla %37,9 seviyesinde gerçekleşti. Şişecam’ın satışlarının %39’u Avrupa ülkelerine olurken, %32’si Türkiye, %15’i ise Rusya, Ukrayna ve Gürcistan’a yönelik satışlardan oluştu. FAVÖK yıllık bazda %189 artış gösterirken, çeyreksel bazda %1,7 artış gösterdi ve 5,730 mn TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 2,1 puan azalışla %22,0 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %24,2 FAVÖK marjı elde edilmişti.
9 Aylık Sonuçlar…
2022 yılının ilk 9 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %215,4 artışla 66,3 milyar TL’ye yükseldi. Şişecam’ın bu dönemde toplam satışları içerisinde uluslararası satışlarının payı yüzde 63 seviyesinde gerçekleşirken, toplam yatırımları 5 milyar TL, ihracatı ise 871 milyon dolar oldu. Brüt kar marjı 3,1 puan artışla %38,5 seviyesinde, FAVÖK marjı 0,8 puan azalışla %23,9 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %205,8 artış gösterdi ve 15,8 milyar TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 9 aylık net dönem kari %235,9 artışla 13,8 milyar TL’ye yükseldi. Şişecam 2022 yılının ilk 9 ayında 4,3 milyon ton cam, 3,6 milyon ton soda külü ve 3,4 milyon ton endüstriyel hammadde üretimi gerçekleştirdi.
Net borç pozisyonu artıyor…
Şişe cam 30 Eylül 2022 sonu itibariyle 18.641 mn TL net borç pozisyonu açıkladı. Bir önceki çeyreğe göre borç pozisyonu 784 mn TL artarken Net borç/FAVÖK rasyosu ise 1,0 seviyesinde gerçekleşti. Şirketin borç çevirmede her hangi bir sorunu görünmüyor. Bununla birlikte cari oran 1.7x ve likidite oranı 1.2x seviyesinde bulunuyor. 30 Eylül 2022 itibariyle şirketin 1,2 milyar TL döviz fazlası bulunmaktadır.
Şirketin nakit değerleri arttı…
Şirketin nakit değerleri 2021 yıl sonuna göre 4,1 milyar TL artarak 16,9 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 7,9 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 6,9 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 751,5 milyon TL nakit çıkışı oldu.
Değerlendirme & Hedef Fiyat…
SISE’nin 2022 yılı 3. Çeyrek finansal sonuçlarını olumlu bulduk. Beklentinin üzerinde gelen net kar rakamlarına piyasanın tepkisi olumlu olabilir. Güçlü döviz pozisyonu bulundurması, temettü dağıtma politikası ve pay geri alım programı Şişe Cam’ı ön plana çıkarmaya devam ediyor. Dünya’daki enerji maliyetlerinin artması Şişe cam için olumsuz ancak şirketin ilan ettiği yatırımlar şirketin karlılığını olumlu etkilemeye devam edecektir. SISE için INA modelimize göre hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 32 TL’den 40 TL’ye revize ediyoruz.
Kaynak: İntegral Yatırım