3Ç21 Finansal Sonuçlar – Nötr
AL
Hisse Fiyatı: 8,78 TL
Hedef Fiyat: 11,60 TL
Getiri Potansiyeli: %32
Net kar beklentilerin hafif üzerinde. Şişecam, yılın üçüncü çeyreğinde piyasa ortalama beklentisi olan 1.289 mn TL’nin %6,5, beklentimiz olan 1.270 mn TL’nin %4,9 üzerinde yıllık bazda %56,2 artışla 1.352 mn TL net kar açıkladı. Genel olarak beklentiler ile uyumlu gerçekleşen üçüncü çeyrek finansallarının hisse performansına etkisini ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.
Mimari cam ve cam ev eşyası segmentleri güçlü performansıyla kuvvetli ciro büyümesi kaydedildi. Otomotiv cam segmenti hariç faaliyet gösterilen tüm segmentlerde yıllık bazda güçlü hacim büyümesi, fiyat artışları ve olumlu kur etkisi neticesinde Şişe Cam’ın 3Ç21’de satış gelirleri, beklentiler ile uyumlu yıllık bazda %42 artışla 8.236 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şişecam’ın üçüncü çeyrekte net gelirlerinin %28’i mimari, %24‘ü cam ambalaj, %17’si kimyasallar, %16’sı cam ev eşyası, %8’i oto cam ve kalanı diğer faaliyetlerden kaynaklandı. Toplam gelirler içerisindeki payı %25’den %28’e yükselen mimari cam segmenti gelire üçüncü çeyrekte en fazla katkıyı sağlayan oldu. Çeyreksel bazda ise cam ev eşyası ve mimari cam segmenti konsolide satış geliri büyümesine en fazla katkıyı sağlayan oldu. Hacim tarafında %4, fiyatlandırma ve ürün karması tarafında %48, %11’de olumlu kur etkisiyle mimari cam tarafında ciroda yıllık %63’lük büyüme ile 2.338 mn TL gelir kaydedildi. Kimyasallar segmenti operasyonlarında %8 fiyatlandırma ve ürün karması, %11 hacim artışı ve %16 olumlu kur etkisi görüldü. Dolayısıyla, kimyasallar tarafında 3Ç21’de yıllık %31’lik gelir büyümesi ile 1.424 mn TL satış geliri kaydedildi. Cam ambalaj tarafında ise hacim tarafında %9 artış, %8 fiyatlandırma ve ürün karması, %12’de kurun pozitif katkısı görüldü. Dolayısıyla, cam ambalaj tarafında yıllık %29 artışla 2.015 mn TL’lik gelir kaydedildi. Cam ev eşyası segmenti gelirlerinde %23 hacim artışı, %38 fiyatlandırma ve ürün karmasının olumlu etkisiyle yıllık %61 artarak 1.306 mn TL oldu. Oto cam tarafında ise %8 hacim düşüşüne karşın, %8 fiyatlandırma ve ürün karmasının etkisiyle yıllık bazda değişim göstermeyerek 671 mn TL’lik gelir kaydedildi.
Operasyonel karlılık piyasa ortalama beklentisinin hafif üzerinde. FAVÖK ortalama piyasa beklentisi olan 1.877 mn TL’nin %5,8 üzerinde, beklentimiz olan 1.868 mn TL’nin %6,3 üzerinde yıllık bazda %56,7 artışla 1.986 mn TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı piyasa ortalama beklentisinin 1,0 puan üzerinde gerçekleşirken yıllık bazda ise 2,3 puanlık artışla %24,1 seviyesine yükseldi (3Ç20’de %21,8). Marjdaki iyileşmede, tüm segmentlerde KKO artışı, güçlü fiyatlama, ham madde hedge sözleşmeleri, yerel para birimlerindeki değer kaybı ve etkin faaliyet gider yönetiminin etkili olduğunu söyleyebiliriz. Faaliyet giderleri 3Ç21’de yıllık %35,7 artmasına rağmen konsolide gelirler içindeki payı 3Ç20’deki %17,9’dan, 3Ç21’de %17,1‘e geriledi. Mimari cam tarafı hem ciro’ya hem FAVÖK’e en yüksek katkıyı sağlayan oldu. FAVÖK’ün %34’ü mimari cam segmenti, kimyasallar %28, cam ambalaj %21, %9’u cam ev eşyası, %1’i ise oto cam tarafından oluştu.
Kaynak: Halk Yatırım