Sinpaş GYO Şirket Raporu – (20.06.2012)
Sinpaş GYO’nun 1Ç2012 satış gelirleri 2011’in aynı çeyreğine göre yüzde 71,67 artarak 126 milyon TL gerçekleşmiştir. GYO yılın ilk çeyreğinde 398 konut teslimi gerçekleştirirken, geçen sene aynı çeyrekte 189 konut teslimi gerçekleştirmişti. İlk çeyrekteki satışlar Aqua City projesinden 209, Bosphoruscity 123, Lagun projesinden 17, Bursa Modern projesinden 49 adet konut teslimlerinden kaynaklanmaktadır.
Sinpaş’ın yılın ilk çeyreğindeki brüt karı yüzde 48 artsa da satışların maliyetlerindeki yüzde 82 lik artış brüt kar marjında yüzde 13,6 bir gerilemeye neden olmuştur. Şirket’in satışların maliyetindeki ve satış pazarlama maliyetlerindeki artış FAVÖK marjında 15,29’dan 8,71 seviyesine gerilemesine neden olmuştur. Grup geliştirdiği projeleri pazarlama ve satış maliyetlerini inşaat öncesi ve inşaat devam ederken cari dönemde satış gelirleri ile direk bağlantılı olarak muhasebeleştirmemekte bu maliyetler satışlardan bağımsız olarak muhasebeleştirilmektedir. Sinpaş yürüttüğü projeler nedeniyle 1. çeyrekte reklam ve pazarlamaya ağırlık vermiş bu da şirketin pazarlama satış maliyetini yüzde 81 yükselmiştir.
Şirketin 2011 sonu net borcu 282 milyon TL’den 2012 ilk çeyrekte 313 milyon TL’e yükselmiştir, şirketin borçlarının yüzde 92’i dolardır bu yüzden 1. Çeyrekte doların TL’e karşı değer kaybetmesi nedeniyle finansal gelirlerinde önemli bir artış kaydedilmiştir.
Şirket ilk çeyrekte net karını yüzde 89 arttırarak 22 milyon TL net kar elde etmiştir. Sinpaş GYO şuan hali hazırda 1 milyon 962 bin metrekare 16 gayrimenkul projesine sahip, bu projeleri hayata geçirmesiyle 13.500 civarında konut üreteceğini düşünüyoruz. Bu 16 projenin tamamlanmasıyla 6 milyar TL ciro hedeflenmektedir. 2017 yılına kadar 2 milyar 300 milyon lira da kâr elde etmesi hedefleniyor.
Kentsel dönüşüm projesinin, 2B yasası ve mütekabiliyet yasasının (yabancılara konut alımına kolaylık getiriyor) 2013 yılından sektöre olumlu olarak yansıyacağını ve bunun ilk etkilerinin ise 2012 son çeyreğinde görüleceğini beklemekteyiz. Sinpaş GYO’nun yürüttüğü projelerin büyüklüğü, gelişen konut sektörü, sektör içinde yapılan değerlemelere göre iskontosu yüksek olması nedeniyle yüzde 44 yükseliş potansiyeli ile hedef fiyatımız 1,70 TL’dir.
Yeliz Karabulut
Araştırma Departmanı / Analist
www.integralmenkul.com.tr