Senkron Güvenlik Hisse Yorumu
Halka Arz Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri Anonim Şirketi (“Şirket”), mevcut 5.500.000 TL olan ödenmiş sermayesini , mevcut ortakların rüçhan halklarını kısıtlayarak 1.200.000 TL (%21,82) arttırarak 6.700.000 TL’ye yükseltmeyi, ve hem bu paylar, hem de mevcut ortaklara ait 1.480.000 TL sermayeyi temsil eden hisse senetlerini halka arz etmeyi öngörmektedir. Halka arz, sabit fiyatla talep toplama ve bakiyeyi yüklenim aracılığı yöntemi ile yapılacaktır. Halka arz fiyatı 5,25 TL’dir. Buna göre Şirket’in halka arz sonrası piyasa değeri 35.175.000 TL, halka arz büyüklüğü ise 14.070.000 TL olmaktadır. Toplam 2.680.000 TL nominal değerli hisse satışı ardından halka açıklık oranı %40,00 olacaktır. Halka arzda talep toplama tarihi 26-27 Şubat 2015’tir.
Şirket Senkron Güvenlik, temel olarak elektronik güvenlik sistemleri alanında faaliyet göstermektedir. Elektronik güvenlik sistemlerinin entegrasyonu ve taahhüdü işi ile iştigal eden Senkron, yurtiçi ve yurtdışında elektronik güvenlik sistemlerinin keşif ve analizi, tasarımı, projelendirilmesi, montajı, satış öncesi ve sonrasında danışmanlık hizmetleriyle entegre çözümler sunmaktadır. Şirket, 31.03.1997 tarihinde Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri Ltd. Şti. unvanıyla kurulmuş olup 08.01.2013 tarihinde Anonim Şirkete dönüşüm tescil edilerek Şirket’in unvanı “Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş.” olmuştur. Genel Merkezi İstanbul’da bulunan Şirket’in Ankara ofisinin yanı sıra İstanbul, Anadolu, İzmir, Muğla, Antalya, Kayseri, Adana, Samsun, Bursa, Gaziantep, Erzurum, Konya ve Diyarbakır teknik birimleriyle yurtiçinde yaygın ağıyla hizmet vermektedir. Çözüm ortaklarıyla birlikte yurtdışında üstlenilen projelerde ihtiyaç olması halinde Ortadoğu ülkeleri için Mısır, Afrika ülkeleri için Kenya, Avrupa ülkeleri için Bükreş / Romanya, Asya ülkeleri için ise Almati / Kazakistan üzerinden uluslararası teknik destek hizmeti Türkiye’den gönderilen uzman personeller vasıtasıyla verilmektedir. Şirketin yurtiçi ve yurtdışında 140.000’den fazla kurulu sistemi bulunmaktadır. Bu sistemlerin çoğunu banka ve finans kurumları, perakende ve mağaza zincirleri, uluslararası firmalar, holdingler, konut ve yaşam alanları oluşturmaktadır. 31 Aralık 2014 tarihi itibariyle Şirket’in çalışan personel sayısı 115 kişidir. Ortaklık Yapısı Şirketin çıkarılmış sermayesi 5.500.000 TL olup, bu sermaye her biri 1 TL itibari değerde 4.750.000 adet B grubu hamiline yazılı ve tamamı Bülent Çobanoğlu’na ait olmak üzere 750.000 adet A grubu nama yazılı pay olmak üzere toplam 5.500.000 adet paya bölünmüştür. A Grubu hisseler, Yönetim Kurulu seçiminde ve oy hakkı kullanımında imtiyaza sahiptir. Halka arz edilecek payların toplam nominal değeri 2.680.000 TL olup, 1.200.000 TL’lik kısmı İhraççının sermayesinin mevcut ortakların yeni pay alma haklarının tamamen kısıtlanması suretiyle 5.500.000 TL’den 6.700.000 TL’ye arttırılması, kalan 1.480.000 TL nominal değerli kısmı da İhraççının mevcut ortakları tarafından ortak satışı yoluyla halka arz edilecektir.
Finansal Durum Şirket’in brüt satış gelirleri, 2011 yılı sonunda 15,6 milyon TL, 2012 yılı sonunda 18,5 milyon TL, 2013 yılı sonunda 26,1 milyon TL ve 2014 yılı sonunda 23,7 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket 2011-2014 yılları arasında düzenli olarak satış gelirlerini arttırmayı başarırken, brüt kar marjını %12,71’den %18,98’e taşımıştır. Aynı dönemde FAVÖK marjı, %1,71’den %10,20’ye yükselmiştir. Net kar ise, 2011 yılı sonunda 89 bin TL, 2012 yılsonunda 510 bin TL, 2013 yılsonunda 2,2 milyon TL ve 2014 yılı sonunda 2,4 milyon TL olmuştur. 2014 yılı sonunda Şirket’in nakit ve nakit benzeri kalemleri 1,1 milyon TL tutarındadır. Son 4 yıl baz alındığında ticari alacakların yıllık ortalama %44, stoklar rakamlarının %22 artış gösterdiği gözlemlenmektedir. Şirket’in 2014 yılı sonu açıklanan dönen varlıklar toplamı 12 milyon TL civarındadır. Şirket’in aktiflerini 2011 yılından bu yana düzenli olarak artırdığı görülmektedir. 2014 yılı sonun 6,3 milyon TL olan toplam aktifler 2014/12 döneminde 12,6 milyon TL’ye yükselmiştir. Aynı dönemde Şirket özkaynaklarının da düzenli artış gösterdiği ve Şirket faaliyetlerinin ağırlıklı olarak özkaynaklarla finanse edildiği görülmektedir. Özkaynaklar kalemi 2011 yılında 3,6 milyon TL’den 2014 yılsonunda 8,3 milyon TL’ye yükselmiştir. Şirket’in faaliyetlerini sürdürürken finansal borçlanma tercihini mümkün olduğunca az kullandığı görülmektedir. Ticari borçlar kaleminin ise toplam kaynaklar içindeki payı %19,3’dür. İlişkili taraflardan olan ticari alacakların yaklaşık vadeleri 2011-2013 yılları arasında 60-81 gün arasıdır. İlişkili taraflara olan ticari borçların yaklaşık vadeleri 2011-2013 yılları arasında 60-75 gün arasıdır.
Şirket’in geçmiş iki yıllık (2013, 2014) döneminde net işletme sermayesi pozitif seyretmiş ve 2014 yılı sonunda net işletme sermayesi 7,3 milyon TL’ye yükselmiştir.
Fiyat Tespit Raporu Hakkındaki Görüşlerimiz
Raporda şirket hakkında verilen bilgi, açıklama ve mali tablolar yeterlidir. 9 Satış gelirlerinde yaşanan artışın temel etkenlerinin kamu kurum ve kuruluşlarına yapılan satışlar ve BDDK’nın düzenlemesi gereği ATM’ler için kullanılan kurulan CCTV sistemlerinin satışları ve artan satışlara bağlı olarak hizmet gelirlerinin artışı olduğu belirtilmiştir. 2013 yılında devreye alınan bu düzenleme ile satışlar 41,5% artmıştır. 2014 yılında ise satış gelirlerinde artış 29,5% olarak gerçekleşmiştir. Satış gelirlerinde 2015 yılı için 35%, 2016 yılı için 25%, 2017 yılı 20%, 2018 yılı için %15 ve 2019 yılı için %10 artış öngörülmüştür. 2014 yılında yaşanan satış gelirlerindeki artışın düşmesi göz önüne alındığında projeksiyonu yapılan 2015 yılı için satış gelirlerinin bir miktar daha makul olabileceğini düşünmekteyiz. 9 Satış gelirlerindeki artış oranına bakıldığında satışların maliyetinin daha az oranda artış göstermesi brüt kar marjını iyileştirmektedir. Brüt kar marjında yaşanan iyileşmenin özellikle yüksek kar marjı olan CCTV sistemlerinin satışlarına bağlı olarak yaşanan iyileşme olarak gösterilmiştir. Satış gelirlerinin daha makul oranlarda artması ihtimaline karşılık brüt kar marjı rakamının da projeksiyonu yapılan yılları için %22 olarak gerçekleşmesi beklentisinin bir miktar daha makul olabileceğini düşünmekteyiz.
Satış gelirlerinde yaşanan artışa paralel olarak pazarlama ve satış ekibinin genişletilmesine bağlı faaliyet giderlerinin artışını makul bulmaktayız. 9 Piyasa çarpanları hesaplanırken Fiyat/Kazanç, Piyasa Değeri/Defter Değeri, Firma Değeri/Satış ve Firma Değeri/FAVÖK çarpanlarına göre hesaplama yapılmıştır. Bist-100 Endeksi, Bilişim Endeksi, İdari ve Destek Hizmetleri Faaliyet Endeksi ve II. Ulusal Pazar Endeksi şirketlerinin kullanılması makuldür. Hisse fiyatının belirlenmesinde kullanılan ağırlıklar makuldür. İndirgenmiş nakit akımlarında kullanılan nihai büyüme oranı yatırımcı açısından olumludur
Sonuç Senkron Güvenlik için %50 indirgenmiş nakit akımları, %20 Bist 100 Çarpanları, %10 Bilişim Endeksi Çarpanları, %10 İdari ve Destek Hizmet Sektörü Çarpanları ve %10 II. Ulusal Pazar Endeksi Çarpanları kullanılarak elde edilen 6,14 hisse fiyatına %14,5 iskonto uygulanarak elde edilen 5,25 TL halka arz fiyatını makul olarak değerlendiriyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!