Net kar rakamı beklentilerin altında kaldı.
TUT
Hedef Fiyat: 9.24 TL
Selçuk Ecza Deposu’nun net kar rakamı 3Ç20’de yıllık bazda %21 düşüşle 100mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in net kar rakamı beklentimiz olan 152 milyon TL net kar ve piyasa beklentisi olan 149 milyon TL net kar rakamının altında geldi. Özellikle FAVÖK rakamının beklentilerin altında kalması net kar rakamının beklentilerden kötü gelmesinde en büyük etken oldu. Geçen yılın aynı dönemine göre artan satış ve faaliyet giderleri net kar rakamı ve marjları olumsuz etkiledi. Karantina önlemleri sonrası Haziran ayında normalleşmeye geçilmesi ile birlikte net satış gelirlerinde toparlanma görüldü. Ayrıca 2020 Şubat ayında artan ilaç fiyatları da net satış gelirlerinin yükselmesinde etkili oldu.
Net satış gelirleri 3Ç20’de yıllık bazda %17 artışla 5.199mn TL (Şeker: 5.143mn TL – Piyasa: 5.206mn TL) seviyesinde gelirken beklentilere yakın gerçekleşti. Hatırlnacağı üzere ilaç fiyatlarına 2019 yılının Şubat ayında %26 artışın ardından bu yılın Şubat ayında da 12.09% artış yapılmıştı. Öte yandan Selçuk Ecza Deposu’nun 9A19’da %43,03 seviyesinde bulunan TL bazında pazar payı 9A20’de hafif gerileme ile %41,84 (1Y20:%42,13) seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK rakamı ise 3Ç20’de yıllık bazda %3 düşerek 125mn TL (Şeker:192mn TL – Piyasa: 175mn TL) seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in 3Ç19’da %6,8 ve %2,9 seviyesinde gerçekleşen Brüt ve FAVÖK marjı 3Ç20’de sırasıyla %6,4 ve %2,4 seviyesine geriledi.
Şirket’in yatırım faaliyetlerinden gelirleri 3Ç20’de 35mn TL seviyesine (3Ç19:29mn TL) yükselmesi net kar rakamını pozitif etkilerken, finansman giderlerinin 3Ç20’de 16mn TL (3Ç19:3mn TL) seviyesine yükselmesi (artan faiz giderleri nedeniyle) ve net diğer gelirlerinin de 4mn TL seviyesine gerilemesi (3Ç19:24mn TL’den) net kar rakamını olumsuz etkiledi. 3Ç20’de FAVÖK ve net kar rakamının beklentilerin altında kalması nedeniyle piyasanın sonuçlara tepkisinin negatif olmasını bekliyoruz. 3Ç20 sonuçları sonrasında Selçuk Ecza Deposu için hedef pay fiyatımız olan 9.24 TL ve TUT önerimizi koruyoruz.
Kaynak: Şeker Yatırım