Beklentilerin Üstünde Sonuçlar…
Öneri: “AL”
Hedef Fiyat: 4.60 TL
Selçuk Ecza Deposu’nun net kar rakamı 2Ç17’de yıllık bazda %45 artışla 88mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in net kar rakamı beklentimiz olan 84 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 81 milyon TL net kar rakamına paralel geldi. Operasyonel tarafta net satış gelirleri ve FAVÖK beklentilerin hafif üstünde geldi. Net satış gelirleri 2Ç17’de artan refereans kuruna bağlı olarak artan ilaç fiyatları paralelinde yıllık bazda %19 artışla 2.565mn TL (Şeker: 2.530mn TL, Piyasa: 2.547mn TL) seviyesinde gelirken, FAVÖK rakamı ise 2Ç17’de yıllık bazda %77 artarak 99mn TL (Şeker: 90mn TL, Piyasa:85mn TL) seviyesinde gerçekleşti. Öte yandan Şirket’in net finansman giderleri 2Ç17’de 9.5mn TL seviyesine (2Ç16: 2.2mn TL) seviyesine yükselmesi net kar rakamının daha yükselmesini engelledi. Piyasa beklentilerinin hafif üstünde gelen operasyonel sonuçlara piyasanın tepkisinin hafif pozitif olmasını bekliyoruz. 2Ç17 sonuçları sonrasında şirketin 4.30 TL olan hedef pay fiyatımızı 4.60 TL seviyesine revize ediyoruz. Hedef pay fiyatımızın cari pay fiyatına göre %16 kazandırma potansiyeli taşıması nedeniyle “AL” önerimizi sürdürüyoruz.
Net Satış gelirleri artan ilaç fiyatları ve pazar payı nedeniyle yıllık bazda %19 artış gösterdi– Selçuk Ecza Deposu’nun 1Y17’de TL bazında pazar payı %41,9 seviyesine yükselmiştir (1Y16: %39,76, YS16:%40,19). Hatırlanacağı üzere ilaç fiyatlarının hesaplanmasında kullanılan referans Euro kuru 20 Şubat 2017 tarihinden itibaren 2.3421 TL seviyesine (2.1166 TL’den) yükseltilmiştir. İlaç fiyatlarına 2015 yılından bu yana yapılan artış oranı %19 seviyesine ulaşmıştır. Dolayısıyla referans fiyat uygulamasında yapılan değişiklik ile ilaç fiyatlarında yaşanan artış şirketin net satış gelirlerine pozitif yansımıştır. Şirketin net satış gelirleri 2Ç17’de geçen senenin aynı dönemine göre %19 artışla 2.565mn TL seviyesine yükselmiştir.
FAVÖK rakamı 2Ç17’de artan net satış gelirlerine paralel yıllık bazda %77 artış göstermiştir- Şirket’in açıklamış olduğu FAVÖK rakamı beklentimiz olan 90mn TL ve piyasa beklentisi olan 85mn TL’nin hafif üzerinde gelmiştir. Selçuk Ecza’nın faaliyet giderleri/net satış gelirleri rasyosu yıllık bazda 0,5 pp düşüşle %4.8 seviyesine gerilemiştir. Artan net satış gelirleri ve azalan faaliyet ve satış maliyetleri Şirket’in marjlarını pozitif etkilemiştir. FAVÖK marjı 2Ç16’ya göre 1,3 pp artışla %3,9 seviyesine yükselmiştir.
Raporun tamamı için tıklayın.