Operasyonel olmayan kalemler beklentimizden yüksek net kara yol açtı
Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat, TL 97.00
Güncel Fiyat, TL 65.60
Getiri Potansiyeli: %48
Selçuk Ecza (SELEC) 4Ç24 finansal sonuçlarını TMS29 düzeltmelerine göre açıklamıştır; dolayısıyla tüm finansal karşılaştırmalar reeldir.
Selçuk Ecza 4Ç24’te piyasa beklentisi olan 644 milyon TL ve bizim beklentimiz olan 637 milyon TL’nin oldukça üzerinde 1.377 (+%88 y/y) milyon TL net kar açıkladı. Şirket piyasa beklentisi olan 2.286 milyon TL FAVÖK’ün %20 altında, bizim beklentimiz olan 1.835 milyon TL FAVÖK’ün %9 üzerinde 1.835 milyon TL FAVÖK açıkladı. Beklentimizden 330 milyon TL yüksek gelen vergi giderlerine rağmen beklentimizden 550 milyon TL yüksek gelen yatırım gelirleri ve beklentimizden 670 milyon TL yüksek parasal kazanç beklentilerimizin üzerinde bir net kara yol açtı.
Pazarın cirosu güçlü fiyatlama ile 4Ç24’te yıllık %42 artmıştır. Referans Euro kuru Ekim 2024’te %23,5 oranında artırıldı. Selçuk Ecza’nın hacim bazında pazar payı 4Ç24’te yıllık 1,2 puan gerilemiştir.
4Ç24’te net satışlar yıllık %1 arttı. Zayıf satış hacmi performansına rağmen yıllık bazda artan ilaç fiyatları net satışları destekledi. 4Ç24’te FAVÖK yıllık %30 arttı. 4Ç24’te FAVÖK marjı 1,2 puan arttı. Ekim 2024’te yayınlanan Cumhurbaşkanlığı Kararnamesi ile ilaç dağıtım kanallarının brüt karlılığı iyileşmiştir.
4Ç24’te net nakit bir önceki çeyreğe göre %11 daralarak 5,7 milyar TL oldu. 4Ç24’te işletme sermayesi ihtiyacı bir önceki çeyreğe göre 2,9 milyar TL arttı. İşletme Sermayesi/Net Satışlar bir önceki çeyreğe göre 2,3 puan arttı.
Şirket, 2024 yılı net kârından ödenmek üzere brüt 0,4 TL/hisse temettüyü Genel Kurul’a teklif edeceğini açıkladı. Temettü verimi %0,6’dır. Teklif edilen hak kullanım tarihi 17 Nisan 2025’tir. Bizim tahminimiz 1,2 TL/hisse idi. Açıklanan temettü beklentimizin %67 altındadır.
Yorum: Beklentilerin altında FAVÖK ve net işletme sermayesindeki zayıflamayı göz önünde bulundurarak açılışta “Olumsuz” piyasa tepkisi bekliyoruz. Tavsiyemizi Endeksin Üzerinde Getiri olarak koruduk. Hedef fiyatımızı 97,0 TL seviyesinde koruduk.
Kaynak: Ak Yatırım