Operasyonel olmayan kalemler beklentimizden yüksek net kara yol açtı
Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat, TL 85.50 (önceki 84.00)
Güncel Fiyat, TL 65.50
Getiri Potansiyeli: %31
Selçuk Ecza (SELEC) 3Ç24 finansal sonuçlarını TMS29 düzeltmelerine göre açıklamıştır; dolayısıyla tüm finansal karşılaştırmalar reeldir.
Selçuk Ecza 3Ç24’te piyasa beklentisi olan -330 milyon TL net zararın ve bizim beklentimiz olan 59 milyon TL net karın üzerinde 198 milyon TL net kar açıkladı. Şirket piyasa beklentisi olan 930 milyon TL’nin %4 üzerinde bizim beklentimiz olan 713 milyon TL’nin %35 üzerinde 965 milyon TL FAVÖK raporladı. Beklentimizden 719 milyon TL yüksek vergi giderine rağmen beklentimizden 318 milyon TL yüksek gelen yatırım gelirleri ve beklentimizden 514 milyon TL yukarıda gelen parasal kazanç beklentimizin üzerinde net kara yol açtı.
Pazarın cirosu hacim ve fiyatın olumlu katkısıyla 3Ç24’te yıllık %51 artmıştır. Selçuk Ecza’nın hacim bazında pazar payı 3Ç24’te yıllık 1,44 puan gerilemiştir.
3Ç24’te net satışlar yıllık %4 daraldı. Yıllık bazda artan ilaç fiyatları (25.12.2023 tarihinden itibaren %25 zam) net satışları destekledi. Selçuk Ecza’nın satış hacmi 3Ç24’te yıllık yatay seyretti.
3Ç24’te FAVÖK yıllık %59 daraldı. 3Ç24’te FAVÖK marjı 4,4 puan daraldı. Brüt kar marjı 3,8 puan daralırken, faaliyet giderleri marjı 0,7 puan arttı. Ekim 2024’te yayınlanan Cumhurbaşkanlığı Kararnamesi ile ilaç dağıtım kanallarının brüt karlılığı iyileşmiştir.
3Ç24’te net nakit bir önceki çeyreğe göre iki katından fazla artarak 6,0 milyar TL’ye yükseldi. 3Ç24’te işletme sermayesi ihtiyacı bir önceki çeyreğe göre 3,5 milyar TL azaldı. İşletme Sermayesi/Net Satışlar bir önceki çeyreğe göre 2,8 puan daraldı.
Yorum: Net nakit ve net işletme sermayesindeki ciddi iyileşmeyi göz önünde bulundurarak açılışta “Hafif Olumlu” piyasa tepkisi bekliyoruz. Tavsiyemizi Endeksin Üzerinde Getiri olarak koruduk. Hedef fiyatımızı 84 TL’den 85,5 TL’ye yükselttik.
Kaynak: Ak Yatırım
