2015 / 1. Çeyrek Kar Beklentileri
Finans dışı sektör hisseleri için birinci çeyreğin teması için kur dalgalanması oldu.Beklentilerimize göre gelirler bir önceki yılın aynı dönemine göre yatay kalırken faaliyet karında özellikle otomotiv, telekom ve petrol ile ilgili sektörlerin katkısıyla %5 artış ön görüyoruz. Diğer yandan, kur etkisininin en çok net kar seviyesinde hissedildiğini görüyoruz. Birinci çeyrek için araştırma kapsamımızdaki şirketler için net kar tahminimiz %30 azalmaya işaret ediyor. 1. Çeyrek kar açıklamaları 21 Nisan’da Turk Telekom ile başlarken konsolide şirket finansalları için son tarih 11 Mayıs konsolide olmayanlar için ise 30 Nisan.
Bilançolarında Dolar borcu olan şirketlerin net karları kur farkı baskısını en çok hissedenler oldu. Güçlü faaliyet performansına rağmen Aselsan bu duruma uyan örneklerden biri. Sipariş teslimatlarının düşüş gösterdiği birinci çeyrekte Otokar da zayıf bilanço açıklayacak şirketlerden biri olarak göze çarpıyor. Teknosa ve Coca Cola İçecek zayıf tüketici talebi ve kur etkisini hissedecekler. Bizim Toptan uzun süredir beklenen toparlanmadan hala uzak durumda ve marjların birinci çeyrekte de zayıf olmasını bekliyoruz. Kur farkı giderleri sebebiyle Kardemir’in birinci çeyrekte net zarara dönmesini bekliyoruz. Turk Telekom yüksek Dolar açık pozisyonu sebebiyle kur farkından en çok etkilenecek şirketlerden biri olarak ön plana çıkıyor. Turk Telekom da karının eksiye geçmesini beklediğimiz şirketlerden biri.
BIMAS’ın net karının tekrar büyümeye dönmesini ve faaliyet kar marjının %4.5’lara çıkmasını bekliyoruz. Düşük petrol fiyatları PETKM için olumlu olurken liman satışı hem borçluluğu hem de kur farkı baskısını azaltacaktır. Sezonsal olarak zayıf olan yılın ilk çeyreğinde havacılık hisselerinin finansalları açısından TAV Havalimanları’nın daha güvenli bir seçim olduğu görüşündeyiz. Şirket, lokomotifi olan Atatürk Havalimanı dış hatlar yolcu servis ücretinin dolar cinsinden olması sebebiyle güçlü Dolar/Euro’dan gelir büyümesi anlamında olumlu etkilenmesinin yanısıra 1Ç14’te düşük olan gümrüksüz mağazacılık gelirleri anlamında TL’nin Euro karşısında değerlenmesiyle Türk vatandaşlarının artmasını öngördüğümüz harcamalarından da olumlu etkilenecektir. TAV’in bilanço açık pozisyonu güçlü Dolar/Euro’nun net finansal giderleri azaltması sebebiyle net kara destek olacaktır. Ülker Bisküvi’nin cirosunda gerek ihracattaki düşüş gerekse hacim baskı etkili olsa da fiyat artışları ve gider kontrolüyle marjlarda iyileşme beklenmektedir. Düşük efektif vergi oranı ve bilançodaki kur poziyonu net kara destek açısından önemlidir. Anadolu Efes tarafında Türkiye bira operasyonlarındaki iyileşmenin gerek gazlı içecek gerekse yurtdışı bira tarafındaki baskıyı kısmen bertaraf edecek olacağına inansak da kur farkı kaynaklı net zarar şirketin kısa vadeli performansı üzerinde baskı yaratabilir.
Raporun tamamı için tıklayın.
OYAK Yatırım Araştırma