SAN-EL Mühendislik Hisse Yorumu
Fiyat Tespit Raporu Görüşü
Bu rapor, Sermaye Pi yasası Kurulu’nun 12 Şubat 2013 tarih ve 5/145 sayılı ilke kararındaki payların ilk halka arzı öncesi uyulacak esaslar’ın 7. Maddesi çerçevesinde, Alternatif Yatırım A.Ş. tarafından halka arza aracılık eden Piramit Menkul Kıymetler A.Ş.’nin hazırladığı SAN -EL Mühendislik Elektrik Taa hhüt A.Ş. için hazırlamış olduğu halka arz fiyat tespit raporunun analiz edilip değerlendirilmesi amacıyla hazırlanmıştır.
Şirket Hakkında Özet Bilgi
San-El Mühendislik Elektrik T aahhüt Sanayi A.Ş. 04/05/2005 tarihinde limited şirket statüsünde kurulmuş olup, 14/01/2013 tarihinde anonim şirkete dönüşmüştür. Şirketin faaliyet konusu orta ve alçak gerilim kompanzasyon ve harmonik filtre sistemlerinin projelendirilmesi, tasarımı ve tesisi, bu alandaki ürünlerin satışı, iletim ve dağıtım şebekelerindeki enerji kalitesinin analizi ve raporlama hizmetleridir. Şirket bu amaçla elektrik taahhüt işleri yapmakta, elektrik mühendisliği hizmetleri sunmaktadır. Ayrıca şirket elektrik taahhüt işleri alanında faaliyet göstermekte olup projelendirme, orta gerilim, alçak gerilim elektrik tesisat hizmetleri vermektedir. Şirketin yönetim merkezi ve üretim tesisleri Ümraniye/İstanbul’da bulunmaktadır.
Şirket Finansalları Hakkında Özet Bilgi
San-El Mühendislik Elektrik Taahhüt Sanayi A.Ş.’nin 2012 yılı hasılatı %22 artmış, 2013/06 döneminde ise yıllık bazda %50 gerilemiştir. San-El mühendislik, ABB Elektrik A.Ş. ile 16.01.2006 tarihinde ticari ürün kullanımı ve satışı konusunda çözüm ortaklığı anlaşması imzalamıştır. Şirket, GE Endüstriyel Çözümleri A.Ş. ile 01.05.2012 tarihinden itibaren çalışmaya başlaması nedeni ile ABB Elektrik A.Ş. ile yapılan anlaşma iptal edilmiştir. ABB ürünlerinin satıştan çekilmesi ve General Elektrik ürünlerinin pazar tanıtımı çalışmaları nedeniyle 2013 ilk altı ayında satış gelirleri azalmıştır. Şirket fiyat tespit raporuna göre GE ile işbirliği paralelinde satış hasılatının 2014 yılından itibaren tekrar hızlı büyüme trendine dönmesi beklenilmektedir.
Şirketin geçmiş dönem bilançoları incelendiğinde büyümede banka kaynaklı kısa ve uzun vadeli finansal borçlanma yolunun tercih edilmediği, net karın özsermayeye ilave edilerek özsermaye büyümesi ile finanse edildiği görülmüştür. Şirket 2013 ilk yarı itibariyle 866 bin TL net nakit pozisyonuna sahiptir.
Halka Arz Gelirinin Kullanımı
Şirket halka arzdan sağlanacak yaklaşık 11 milyon TL’lik gelirin 6 milyon TL’sini yeni taahhüt projelerinde işletme sermayesi olarak kullanmayı planlamaktadır. Şirketin elektrik taahhüt işlerinde üstlenilen projelerde özellikle malzeme ve ekipman temininde peşin alımlarda fiyat indirimi ile birlikte kar marjının yükseltilmesi hedeflenmektedir. Geri kalan 5 milyon TL’nin ise yeni üretim tesisi kurulumunda kullanılması planlanmaktadır. Tesis kurulumu ile büyüme için gerekli olan daha geniş kullanım alanı ihtiyacı ile birlikte yıllık 600 bin TL kira gideri tasarrufu sağlanacaktır.
Halka Arz Fiyat Tespiti Hakkında Değerlendirmemiz
San-El Mühendislik A.Ş.’nin Piramit Menkul Kıymetler A.Ş. tarafından hazırlanan halka arz fiyat tespit raporuna göre; halka arz edilecek payların birim fiyatının tespitinde İndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemi ve Piyasa Çarpanları Analizi yöntemleri kullanılmıştır.
Değerlemede İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemi ile bulunan değere %50 ve Piyasa Çarpanları ile bulunan değere ise %50 (sektör ile karşılaştırmada %30 ve BIST Tum Endeks ile karşılaştırmada %20) ağırlık verilmiştir.
İndirgenmiş Nakit Akımları yönteminde kullanılan risksiz getiri oranı olan %8, borçlanma maliyeti %13,5 ve terminal büyüme oranı olan %4,5 ; mevcut piyasa faiz oranları ve Türkiye’nin uzun vadeli ortalama büyüme oranları açısından makul görünmektedir. Değerlemede beta katsayısının 1 alınması ilk halka arz nedeniyle uygun görülebilir.
Piyasa çarpanları analizinde ise şirketin son 12 aylık dönem bilanço ve gelir tablosundaki değerler baz alınarak sektördeki benzer şirketlerin fiyat/kazanç ve firma değeri/FAVÖK çarpanları ile BIST Tüm Endeksi’nin ortalama fiyat/kazanç oranı ile karşılaştırılmıştır.
İndirgenmiş Nakit Akımları ve Piyasa Çarpanları Karşılaştırma yöntemlerine göre ağırlıklı fiyatlandırma sonrası şirketin değeri 52.074.190 TL ve hisse fiyatı 6,13 TL olar ak bulunmuştur. %35 iskonto sonrası halka arz fiyatı 3,98 TL olarak tespit edilmiştir.
Sonuç olarak değerlemelerde kullanılan değişkenler, karşılaştırılan şirketler ve çarpanlar ile %35 halka arz iskontosu paralelinde bulunan şirket değeri ve halka arz fiyatının makul olduğunu düşünmekteyiz.
Raporun tamamı için tıklayın.
Alternatif Yatırım Araştırma
Tüm SAN-EL Mühendislik hisse yorumları için tıklayın!
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!
Hisse senetleri ve piyasalar konusunda sormak istediklerinizi piyasa uzmanımıza aşağıdaki form yardımıyla iletebilirsiniz.
İletişim Formu
İletişim formu için buraya tıklayın