Politeknik Hisse Yorumu
Bu değerlendirme raporu Sermaye Piyasası Kurulu’nun 22/06/2013 tarihinde Resmi Gazete’de yayınlanan Seri: VII 128.1 numaralı Pay Tebliği’nin 29. maddesinin 2 fıkrası kapsamında Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır. Politeknik Metal Sanayi Ve Ticaret A.Ş’nin halka arzına ilişkin olarak, yatırımcıların halka arza katılması ya da katılmaması yönünde bir öneri ya da teklif değildir. Bu rapor yalnızca aracı kurumun fiyat tespit raporu hakkındaki görüşü olup yatırımcılar, halka arza ilişkin sirküleri ve izahnameyi inceleyerek kararlarını vermelidirler.
Halka Arz Bilgileri
Politeknik Metal Sanayi Ve Ticaret A.Ş.(“Şirket”, “Politeknik Metal”) mevcut 3,000,000 TL olan ödenmiş sermayesini 750,000 TL (%25) artırarak, 3,750,000 TL’ye yükseltmeyi, artırılan 750,000 TL sermayeyi temsil eden hisse senetlerini ortakların rüçhan haklarını kısıtlayarak halka arz etmeyi öngörmektedir.
Halka arz, sabit fiyatla talep toplama bakiyeyi yüklenim aracılığı yöntemi ile yapılacaktır. Halka arz fiyatı 8.36 TL’dir. Buna göre Şirket’in piyasa değeri 31,350,000 TL, halka arz büyüklüğü ise 6,270,000 TL olmaktadır. Toplam 750,000 TL nominal değerli hisse satışı ardından halka açıklık oranı %20 olacaktır.
Politeknik Metal Hakkında
Politeknik Metal Sanayi ve Ticaret A.Ş. kurulduğu 1985 yılından bu yana, alüminyum yüzey işleme kimyasalları üretimi, alüminyum yüzey işleme tesisi projelendirmesi ile mühendislik ve taahhüt hizmetleri konusunda faaliyet göstermektedir. Şirket üretim faaliyetlerini 1997 yılından buyana Gebze-Kocaeli’nde bulunan 1400 m² kapalı, 1400 m² açık alana sahip toplamda 2800
m²’lik tesisinde yürütmektedir. Tesisler aylık 20,000 TL bedelle kiralanmış olup, kontrat süresi 3 yıl, kira artış oranı ise %10’un altında olmamak koşulu ile İTO fiyat artış endeksine göre belirlenmektedir.
Şirket üretim faaliyetlerinin yanı sıra alüminyum yüzey işleme tesislerinin projelendirme, çalışma şartlarının optimizasyonu, proses kontrol parametrelerinin belirlenmesi ve diğer mühendislik ve taahhüt hizmetleri de sunmaktadır. Şirket’in 2013 yılında ortalama personel sayısı 26 kişidir. (2012 yılı: 25 kişi) Politeknik Metal yılda yaklaşık 3500 ton alüminyum yüzey işlem kimyasalı üretmekte olup, bunun %40’ını 20’yi aşkın ülkeye ihraç etmektedir. Şirket Amerika kıtasında faaliyetlerini genişletmek amacı ile 2013 yılında 100,000 USD sermayeli %85 paya sahip olduğu Politeknik (USA) Inc. ünvanlı bir şirket kurmuştur.
Finansal Bilgiler
2011’de 12.2 milyon TL olan satış gelirleri 2012’de 18.4 milyon TL’ye yükselmiş 2013’te ise %12.3 gerileyerek 16.2 milyon TL olmuştur. Satış gelirlerindeki düşüşe yurtdışı satışların azalması neden olmuştur. Nitekim, Şirket’in brüt satışları incelendiğinde 2013 yılında yurtiçi satışlar %14.9 artarak 10.6 milyon TL’ye yükselirken yurtdışı satışlar ise %38.6 gerileyerek 5.7 milyon
TL olmuştur. 2013 yılında satışların %80.9’u kimyasal ürünlerden, %19.1’i ise hizmet ve taahhüt gelirlerinden oluşmaktadır.
2012’de 3.0 milyon TL kar açıklayan Şirket 2013’de 2.2 milyon TL net kar açıklamıştır. Kar rakamındaki bu %26.1 oranındaki düşüşün bir kısmı satışlardaki düşüşten, bir kısmı ise pazarlama-satış ve ar-ge giderlerindeki artıştan kaynaklanmıştır.
2013 yılsonu itibari ile 9 milyon TL aktif büyüklüğü bulunan Şirket’in özkaynak toplamı 5.9 milyon TL olup, borçlanma oranı %52.8, finansal borçların toplam borçlar içindeki payı %1.5 seviyesindedir. Net nakit pozisyonu 2012 itibarı ile 1.7 milyon TL’dir.
Fiyat tespit raporu hakkındaki görüşlerimiz
Raporda şirket hakkında verilen bilgi, açıklama ve mali tablolar yeterlidir. Şirket’in satış büyümesi projeksiyonunda alınan satış büyüme ve brüt kar marjı rakamları makuldür. İndirgenmiş nakit akımları projeksiyonunda 2014 yılından itibaren faaliyet kar marjı ve FAVÖK marjında varsayılan iyileşmeye neden olarak ileri sürülen: yeni fabrika binasında kesinleşmiş bir projenin olmaması, taahhüt projelerinde ortaya çıkabilecek süreklilik olmama ihtimali ve ar-ge yatırımlarının şirket karlılığına nasıl yansıyacağı konusundaki belirsizlikler Şirket projeksiyonları açısından belirsizlik oluşturabilir. İndirgenmiş nakit akımlarında uç değer büyüme oranı ve ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti için duyarlılık analizlerine yer verilmesi yatırımcı açısından olumludur.
İndirgenmiş nakit akımlarında kullanılan %16.0 ağılıklı ortalama sermaye maliyeti rakamı makuldür.
Piyasa çarpanları hesaplanırken Piyasa Değeri/Defter Değeri, Fiyat/Satış, Firma Değeri/Satış ve Fiyat/Faaliyet Karı çarpanları dikkate alınmamıştır. Şirket’in nispeten güçlü olduğu Fiyat/Kazanç ve Firma Değeri/FAVÖK çarpanlarına göre hesaplama yapılmıştır. Benzer şirketler için Fiyat/Kazanç ve Firma Değeri/FAVÖK çarpanları hesaplanırken eşit ağırlıklı ortalama alınması yerine ağırlıklı ortalama hesaplama yapılmasının daha makul olacağını düşünmekteyiz. Bist Kimya ve Bist-PP Genel için sadece F/K çarpanı dikkate alınmıştır.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!