Petkim Hisse Yorumu
Mevcut Fiyat (Kapanış) 4,80
Hedef Fiyat 6,30
Getiri Potansiyeli 31,3%
2018 ilk çeyrek rakamları beklentileri karşılamadı …
2017 yılının tamamında hem operasyonel olarak hem de fiyat performansı olarak yatırımcısının beklentilerini karşılayan PETKM 2018 yılına da aynı beklentilerle girdi. Buna karşılık ilk çeyrek finansalları beklentileri karşılamaktan uzaktı.
İlk çeyrekte bakım çalışmaları nedeniyle KKO’nun düşük kalmasına rağmen şirketin satış gelirlerinde fiyat artışına bağlı olarak %6’lık sınırlı bir artış gerçekleşti. 2017’nin ilk çeyreğinde 1.774 Milyon TL satış geliri elde eden şirketin bu yılın ilk çeyreğinde satışları 1.879 Milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
Satış gelirlerinde sınırlı artış yaşansa da karlılık tarafında gerçekleşen performans oldukça zayıf kaldı. Şirketin yılın ilk çeyreğinde arz tarafındaki artışla beraber maliyet artışlarını satış fiyatlarına yeterince yansıtamamış olması etilen/nafta
marjındaki genişlemenin karlılığa yansımamasına sebep olmuş görünüyor. Düşük KKO ve diğer üretim maliyetlerindeki artışla beraber 2018 yılı ilk çeyreğinde şirketin brüt kar marjı bir önceki yıla göre 12 puan azalarak %14,7 olarak gerçekleşti.
Faaliyet gider marjlarında yaşanan artışla beraber şirketin FAVÖK marjı 13 puan azalarak %11,6 oldu. Şirket bir önceki yılın aynı dönemine göre %50 düşüşle 2.187 Milyon TL FAVÖK üretebildi.
Şirketin operasyonel olarak düşük kar marjlarıyla çalışmasının yanında finansman giderlerindeki artış net kar rakamını bir önceki yıla göre %65 aşağı çekerek 131,5 Milyon TL seviyesinde kalmasına neden oldu.
Gerek yurtiçi piyasalardaki çalkantılar gerekse ilk çeyrek sonuçlarının beklentilerin altında kalması PETKM üzerinde baskı oluşturmuş ve şirket paylarının endeksin üzerinde kayıp yaşamasına sebep olmuştur. 2018 yılında Bist Sınai endeksi %8 ve Bist 100 endeksi %16 değer kaybı yaşarken PETKM’deki değer kaybı %35 olarak gerçekleşmiştir.
İlk çeyrek finansalları sonrasında değerleme modelimizi gözden geçirirken USD/TL öngörümüzde ve AOSM oranımızda yukarı yönlü, kar marjlarında ise aşağı yönlü güncellemeler gerçekleştirdik. Bunun neticesinde model portföyümüzde de bulunan PETKM için 7,21 TL olan pay başına hedef fiyatımızı 6,30 TL’ye çekiyoruz. Kapanış fiyatına göre %30’luk potansiyel barındıran PETKM için endeksin üzerinde getiri önerimiz devam ediyor.
Raporun tamamı için tıklayın.