PETKM 2C22 Bilanço Analizi
Petkim 2Ç22’de beklentilerin üzerinde 2.509 mn TL net kar açıkladı. Beklentiler 1.326 mn TL seviyesindeydi. Net karın beklentilerin üzerinde gelmesinde 2Ç’de 900 mn TL’lik vergi geliri oldu. Net kar yıllık %88, çeyreklik %43 büyüme gösterdi. Net kar marjı geçen yıla göre yarım puan düşerken, önceki çeyreğe göre 2 puan artış gösterdi. Bunda vergi gelirinin etkisi var.
Satış gelirleri aynı dönemde beklentilerin üzerinde 14.368mnTL olurken, beklenti 12.926mnTL idi. Satışlar yıllık %94 ve çeyreklik %26 artış gösterdi. Satışlardaki hem yıllık hem çeyreklik artışta kur etkisi, geçen yıla göre yüksek fiyatların etkisi oldu. Petkim 2Ç’de 638 bin ton üretim gerçekleştirdi. 1Ç’de 710 bin ton üretim yapmıştı. Şirket 2Ç21’de ise üretimi 832 bin ton olmuştu. Yine aynı dönemde 2Ç’de 931 bin ton satış yaparken, önceki çeyrekte 812 bin ton satış oluşmuştu. 2Ç21’de satışlar 879 bin ton düzeyindeydi. Petkim’in bu dönemde üretimden fazla satış yapmasında taciri alım satım amaçlı satılan ürünlerin etkisi oldu. Bu ürünler kar marjını baskıladı. Etilen kapasite kullanım bu dönemde %81’e geriledi. Genel kapasite kullanım oranı %77.6 oldu. Talepteki yavaşlama ve düşen fiyatların yanında ticari amaçlı alımsatım yapılan ürünlerin etkisi ile brüt kar marjı 2Ç22’de %10.1 olurken, yıllık 15 puan ve çeyreklik 5 puan geriledi.
FAVÖK beklentilerin altında. 1299mnTL oldu. Beklenti 1.464mnTL idi. FAVÖK yıllık %30 ve çeyreklik %16 geriledi. Brüt kar marjındaki düşüş ana etken oldu. FAVÖK Marjı yıllık 16 puan ve çeyreklik 5 puanlık düşüşle %9 oldu.
6 Aylık Sonuçlar
Bu sonuçlarla birlikte PETKM yılın ilk yarısını %92 artışla 4.262 mn TL net kar ile kapadı. Buna karşın FAVÖK %7 düşüşle 2.852 mn TL oldu. Satış gelirleri ise %107 artışla 25.789mnTL oldu. Satışlardaki artışta kur etkisi ve ürün fiyatlarındaki yükseliş geçen yıla göre büyüme sağladı. Ancak kar marjları 13-14 puan arasında sert gerileme gösterdi. Rusya ve Asya2da oluşan arz fazlalığının Türkiye’ye kayması baskı yarattı. Brüt kar marjı 13 puan düşüşle %12.1 olurken, FAVÖK Marjı 7 puan azalışla 2.852mn TL oldu.
Ton bazında üretim %18 düşüşle 1.3 milyon ton olurken, satışlar %4 düşüşle 1.3 milyon ton seviyesinde oldu. Bu dönemde kapasite kullanım oranı %93.5’den %77.6 seviyesine geriledi.
Cari oran 2.03x’den 1.3x seviyesine geri çekildi. Halen ideal seviyede ancak zayıflama devam etti. Şirket bu dönemde işletme faaliyetlerinden nakit akışları hafif negatif seviyede kaldı. Bunda yatırım amaçlı gayrimenkullerin yeniden değerlemesinden doğan kazanç düzeltmeleri etkili oldu. Başka deyişle geçici bir neden diyebiliriz. Petkim bu dönemde 5.7 milyar TL tahvil borçlanması ile nakit girişi elde etti. Nakit değerlerindeki 1.5 milyar TL’lik artışın nedeni budur.
Genel olarak Petkim finansallarını olumsuz buluyoruz. Kardaki artışta vergi etkisi olduğu gibi, genel olarak petrokimya sektöründe kar marjlarında zayıflık ve talepte önemli yavaşlamalar mevcut. Şirket faaliyet raporunda 3Ç döneminin de zor geçeceğini ifade ediyor. Petkim 3.1x f/k ve 1.4x pd/dd gibi düşük çarpanlardan işlem görmekte. Bu sayılar aynı zamanda tarihsel düşük yerleri gösteriyor. Ancak bu birkaç çeyrektir bu şekilde ve hisse bu seviyelerde fiyatlanıyor.
Kaynak: GCM Yatırım