3Ç21 FİNANSAL ANALİZ
Şirket’in 3Ç21 dönemi ana ortaklık net kârı yıllık bazda %486 artarak 1,7mlr TL ile 981,2mn TL’lik piyasa beklentisini aştı. Cari dönem hâsılatı geçen yılın aynı dönemine göre %122 artarken bir önceki döneme göre %9’luk düşüş ile 6,74mlr TL oldu. 2021/09 itibarıyla miktar bazında satışlar yıllık %11, 2021/06 dönemine göre %49 artışla 1,97mn ton olmuştur. Aynı dönemde brüt üretim miktarı yıllık %3,5, 2021/06 dönemine kıyasla %49 artışla 2,46mn ton seviyesinde gerçeklemiştir. Satılan malın maliyeti geçen yılın aynı dönemine göre %112 artış kaydederken bir önceki çeyreğe göre %2 azalarak 5,38mlr TL oldu. Maliyetlerdeki artışın satışlardaki artışın altında kalmasıyla brüt kâr yıllık %169 artmıştır. Ancak brüt kârda çeyreklik bazda düşüş olduğu gözlemlenmektedir. Faaliyet giderlerindeki sınırlı artış net faaliyet kârına (NFK) olumlu yansımıştır. Böylece NFK yıllık %206 oranında artarak 1,19mlr TL’ye yükselmiştir. Esas faaliyetlerden diğer gelir/gider dengesi 3Ç20 döneminde 87,8mn TL iken cari dönemde -5,6mn TL olmuştur. Bu durumun etkisiyle esas faaliyet kârı (EFK) yıllık %148’lik yükseliş ile 1,18mlr TL oldu. Ancak çeyreklik bazda yaşanan EFK düşüşünün net satışlardaki düşüşü aşması dikkat çekmektedir. Yatırım faaliyetlerinden elde edilen gelirlerin yıllık bazda 8,5mn TL’den 505,3mn TL’ye yükselmesi 3Ç21 kârını desteklemiştir.
Gelir tablosu geneline baktığımızda; beklentileri aşan net kârın temel nedenini yıllık bazda güçlü hâsılat artışı oluşturmaktadır. Ayrıca faaliyet giderlerinin düşük seyrinin devam etmesi kârlılığı destekleyen bir unsur olarak öne çıkmaktadır. Kârlılık oranlarında yıllık bazda 3-5 puan aralığında yükselişler gözlemlenirken çeyreksel bazda belirgin gerileme dikkat çekmektedir. Yıllık bazda 16 puan, çeyreksel bazda 7 puan artarak %25 seviyesinde gerçekleşen net kâr marjı operasyonel performansı teyit etmiştir. Bilanço kalemlerini 2Ç21 dönemine göre kıyasladığımızda, nakit ve nakit benzerlerinin yabancı para vadeli mevduatlarındaki düşüşten dolayı 6,17mlr TL’den 5,18mlr TL’ye gerilediği gözlemlenmektedir. Nafta alımlarından kaynaklı bankalara olan akreditif ve murabaha kredisi borçlarının azalması ile şirketin borç kompozisyonunun vadesi uzamıştır. 3Ç21 dönemi likidite oranları şirketin sağlıklı işletme sermayesini teyit etmektedir. Şirket çarpan analizine göre sektör ortalamasının oldukça altında fiyatlanmaktadır. 3Ç21 finansallarına baktığımızda; kâr marjlarında yıllık bazda yükseliş kaydedilirken bir önceki çeyreğe göre belirgin düşüş dikkat çekmektedir. 3Ç finansallarını sınırlı pozitif olarak değerlendirmekteyiz.
Kaynak: Piramit Menkul