Beklentilerin üzerinde sonuçlar
AL
Hedef Fiyat: 8.00 TL
Yükseliş potansiyeli: %23
Önceki Hedef Fiyat: 7.05 TL
Petkim, 1Ç21’de oldukça kuvvetli gerçekleşmiş operasyonel performansı ile, piyasa ortalama beklentisi olan 668mn TL’nin ve tahminimiz 655mn TL’nin üzerinde, 884mn TL net kar (1Ç20: – 13mn TL, çeyreklik %33.3 artış) açıklamıştır. Petkim’in satış hacmi 1Ç21’de yıllık %6.5 artışla (çeyreklik %5.1 azalışla) 637bin ton olarak, kuvvetli gerçekleşmiştir. Petrokimyasal ürün fiyatları 1Ç21’de arz kısıntıları ve global ticarette kesintiler nedeniyle oldukça hızlı artış göstermiş, ve TL’nin ABD doları karşısındaki yıllık %21 oranındaki değer kaybının da etkisiyle, Petkim’in 1Ç21 satış gelirleri yıllık bazda %82.0 (çeyreklik %23.1) artarak piyasa ortalama beklentisi olan 5,040mn TL ve tahminimiz 5,252mn TL’nin paralelinde, 5,034mn TL olarak gerçekleşmiştir. Etilen-nafta fiyat makası 1Ç21’de yıllık %69 (çeyreklik %52) genişleyerek 623 ABD doları/ton ortalamasına ulaşmıştır. Platts endeksine göre 1Ç21’de petrokimyasal ürün fiyatları yıllık bazda %47 (çeyreklik %36) yükselirken, nafta fiyatları ise yıllık bazda %34 (çeyreklik %44) artış göstermiştir. Böylelikle, ürün marjları artmış ve Petkim’in FAVÖK’ü, yıllık 7.7x (çeyreklik %56.3) artışla 1Ç21’de hesaplamalarımıza göre 1,194mn TL olarak, piyasa ortalama beklentisi olan 1,011mn TL’nin ve tahminimiz 1,007mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket’in 1Ç21 FAVÖK marjı, yıllık bazda 18.1 y.p. (çeyreklik 5.0 y.p.) yükselerek %23.7 olarak gerçekleşmiştir. Bunun yanında, Petkim 1Ç21’de yıllık %49.3 artışla 95.3mn TL net diğer faaliyet gideri kaydetmiş (4Ç20: -85.2mn TL), net finansal giderleri ise yıllık %63.4 azışla (çeyreklik %19.4 artışla) 48.3mn TL olarak gerçekleşmiştir. Efektif vergi oranı da görece olarak düşük %21.9 olarak gerçekleşmiş (1Ç20: %191.5, 4Ç20: %10.6). Böylelikle, esas itibariyle oldukça kuvvetli operasyonel performansı ile Petkim, 1Ç21’de 884mn TL (1Ç20: -13mn TL, çeyreklik %33.3 artış ile) net kar elde etmiştir. Şirket’in net borcu, 1Ç21 sonunda 5.1mlyr TL’ye yükselmiş (4Ç20- sonu: 4.6mlyr TL), net borç/FAVÖK oranı ise hesaplamalarımıza göre 1.8x’e gerilemiştir. Açıklanan sonuçların, Şirket payları performansını olumlu etkileyebileceğini düşünmekteyiz.
12 aylık hedef fiyatımızı 8.00 TL olarak revize etmekte ve “AL” önerimizi sürdürmekteyiz – Etilen nafta fiyat makası, arz kısıtlarıyla 1Ç21’de yıllık %69 (çeyreklik %52) artışla 623 ABD doları/ton ortalamasına, ve 2Ç21T başından bugüne kadar çeyreklik %6.4 artarak yıllık %160 yükselişle) 663 ABD doları/ton ortalamasına ulaşmıştır. Petrokimyasal ürün fiyatları ve marjlarında, 1Ç21’de ve 2Ç21’in ilk haftalarında gerçekleşen hızlı yükselişin, dünya üretim kapasitesinin normalleşmesiyle birlikte 2Y21T’de yavaşlayabileceği beklenmektedir. Tahminlerimizi Şirket’in beklentilerimiz üzerinde gerçekleşmiş olan 1Ç21 operasyonel performansı, 2021T yılına dair FAVÖK beklentisini 300mn-350mn ABD doları aralığından 400mn– 430mn ABD doları aralığına yükseltmesi, yakın dönemde belirgin artış göstermiş olan ürün/hammadde fiyatlarını dikkate alarak, ve yeni makroekonomik ve kur tahminlerimiz ve risksiz faiz oranı varsayımımızda 200 baz puan arttırarak güncellememizle, Petkim payları için 12 aylık 8.00 TL hedef fiyata ulaşmakta ve tavsiyemizi AL olarak yinelemekteyiz.
Kaynak: Şeker Yatırım