Beklentilerin üzerinde sonuçlar
AL
Hedef Fiyat: 5.35 TL
Yükseliş potansiyeli: %25
Önceki Hedef Fiyat: 5.10 TL
Petkim, 3Ç20’de operasyonel performansının beklentilerden kuvvetli gerçekleşmiş olmasıyla, piyasa ortalama tahmini 203mn TL’nin ve tahminimiz TL 220mn TL’nin üzerinde, yıllık %23.2 ve çeyreklik %97.3 yükselişlerle, 291mn TL net kar açıklamıştır. Petkim, 3Ç20’de oldukça kuvvetli, yıllık %7 ve çeyreklik %16 artışlarla 638bin ton’luk satış hacmi gerçekleştirebilmiştir. 2Ç20’de belirgin gerilemiş olan ürün fiyatları, 3Ç20’de iyileşme göstermişlerdir. Böylelikle, TL’nin ABD doları karşısındaki değer kaybının da etkisiyle Petkim’in 3Ç20 satış gelirleri, yıllık %3.4 (çeyreklik %35.5) artarak piyasa ortalama beklentisi olan 3,048mn TL ve tahminimiz 3,112mn TL’ye paralel, 3,038mn TL olarak gerçekleşmiştir.
2Ç20’de COVID-19 salgını etkisiyle belirgin baskı altında kalmış olan etilen-nafta fiyat makası, 3Ç20’de iyileşme göstermeye başlamış ve çeyreklik %26 genişleyerek (yıllık %33 daralma ile) 321 ABD doları/ton ortalamasına ulaşmıştır. Termoplastik ve fiber ürünlere olan talep sağlıklı seyrini sürdürmüş, ve bu ürünlerin marjları görece olarak olumlu seyretmiştir. Böylelikle Petkim’in FAVÖK’ü, yıllık %26.9 (çeyreklik %27.6) artarak 3Ç20’de hesaplamalarımıza göre 500mn TL olarak, piyasa ortalama beklentisi olan 465mn TL’nin ve tahminimiz 472mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir.
Şirket’in 3Ç20 FAVÖK marjı, yıllık bazda 3.0 y.p. artmış ve çeyreklik 1.0 y.p. gerileyerek %16.5 olarak gerçekleşmiştir. Bunun yanında, Petkim 3Ç20’de 87.7mn TL net diğer faaliyet gelirleri kaydetmiş (3Ç19: -11.3mn TL), net finansal giderleri ise yıllık %51.9 artarak (çeyreklik %13.5 azalışla) 117mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in efektif vergi oranı %15.5 olarak gerçekleşmiş (3Ç19: %-1.7, 2Ç20: %24.5) ve bunların sonucunda Petkim 3Ç20’de yıllık %23.2 çeyreklik %97.3 artışla 291mn TL net kar elde etmiştir. Petkim’in net borcu, 3Ç20 sonunda 5.5mlyr TL’ye yükselmiş (2Ç20-sonu: 5.0mlyr TL), net borç/FAVÖK oranı ise Şirket’in hesaplamalarına göre 3.6x’de sabit kalabilmiştir. Açıklanan sonuçların, Şirket payları performansını kısa dönem için olumlu etkileyebileceğini düşünmekteyiz.
Şirket payları için “AL” önerimizi sürdürmekteyiz – COVID-19 salgını etkisiyle belirgin gerileme göstermiş olan etilen nafta fiyat makası, 3Ç20’de ortalama 321 ABD doları/ton’a ve 4Ç20 başından bugüne 335 ABD doları/ton ortalamasına ulaşmıştır. Tahminlerimizi ürün/hammadde fiyatlarını ve TL’nin ABD doları karşısındaki değer kaybını dikkate alarak güncelleyerek, Petkim payları için 12 aylık hedef fiyatımızı 5.35 TL olarak revize etmekte ve AL önerimizi sürdürmekteyiz.
Kaynak: Şeker Yatırım