2Ç20 Finansal Sonuçları
Öneri: TUT
Fiyat (TL/hisse) 3,61
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 4,98
Potansiyel Getiri %38
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2020/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %19,0 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %27,9 düşüşle 2.2 milyar TL olmuştur. 2020 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre % 15,7 düşüşle 5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %153,6 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %26,9 düşüşle 392 milyon TL olmuştur. 2020 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %33,7 düşüşle 546.6 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 1.190 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 24 baz puan artışla %17,5 olmuştur. 2020 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 297 baz puan düşüşle %10,9 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net zararı 1. çeyrekte 13.1 milyon TL olurken, 2. çeyrekte 147.2 milyon TL net karı bulunmaktadır. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %53,9 düşüşle 147.2 milyon TL olmuştur. 2020 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %71,7 düşüşle 134.1 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %7,3 düşüşle 5 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 2Ç20’de 2.242 mn TL satış geliri (kons: 2.172 mn TL-Gedik: 2.172 mn TL), 392 mn TL FAVÖK (kons: 279 mn TL-Gedik: 282 mn TL) ve 147 mn TL net kar (kons: 107 mn TL Gedik: 119 mn TL) açıklamıştır. Pandeminin olumsuz etkilerine rağmen güçlü faaliyet performansı operasyonel performansı desteklerken, finansal giderler net karı baskılamıştır. Ambalaj, gıda ve medikal sektörü taleplerinin güçlü seyretmesi termoplastik segmentini desteklerken aromatik segmenti talebi zayıf kalmıştır. 2Ç20’de şirketin satış hacmi yıllık %12, çeyreklik %16 azalışla 548 bin ton olmuştur. Böylelikle satış gelirlerinde yıllık ve çeyreklik bazda gerileme yaşanmıştır. Önceki çeyrekte ton başına 366 dolar olan nafta-etilen makası, 2Ç20’de ton başına 255 dolara gerilemiştir.
Şirket Star Rafinerisi’nden 279 bin ton’luk hammadde alımı, düşük hammadde fiyatları ve yurtiçi pazardaki avantajlı konumu sayesinde FAVÖK ve FAVÖK marjını arttırmayı başarmıştır. Önceki çeyrekte 122 milyon TL, 2Ç19’da 116 milyon TL olan net finansal giderler 2Ç20’de 120 milyon TL olmuştur. Net finansal giderlerin yanında, %25 efektif vergi oranı ve amortismandaki artış net karı baskılamıştır. 2Ç20’de düşük stok sebebiyle net borç azalış kaydetmiştir. Şirketin yılsonunda 175-200 milyon dolarlık FAVÖK beklentisi ikinci yarıda karlılığın daha iyi olacağı beklentisini içermektedir. Hisse 2020 yılı beklentilerine göre 7,0x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım