PETKM: Faaliyet karlılığı 4Ç16’da yeniden güçlendi
Öneri: TUT
Hedef Fiyat: TL 4.50
PETKIM, 4Ç16’da yıllık %75.9 ve bir önceki döneme göre %57.7 artışla TL215.7mn tutarında net kar açıklamıştır. Şirket’in 3Ç16 net karı, operasyonel karlılığının beklentilerin üzerinde gerçekleşmiş olması ve görece olarak artış gösteren ertelenmiş vergi gelirleri nedenleriyle, piyasa ortalama beklentisi olan TL102mn’un (Şeker Yatırım T.: TL110mn) oldukça üzerinde gerçekleşmiştir. Petkim 2016 yılının büyük bir çoğunluğunda oldukça yüksek karlılık elde edebilmiştir. 3Ç16’da etilen ünitesinde planlanmayan bir duruş gerçekleşmesi nedeniyle Şirket’in KKO’nında ve satış hacmi ve karlılığında yıllık bazda azalma gerçekleşmiştir. Ancak 4Ç16’da, piyasa beklentilerinin aksine Petkim’in FAVÖK marjı yıllık bazda yeniden 9.2 y.p. artarak (bir önceki çeyreğe göre 3.2 y.p. artış ile) hesaplamalarımıza göre %21.5’a ulaşmıştır. Petkim’in operasyonel performansı ve net karlılığı beklentilerin üzerinde gerçekleşmiştir; açıklanan sonuçların Şirket hisseleri kısa dönem performansını olumlu etkilemesini beklemekteyiz.
Karlılık 4Ç16’da artmaya devam etti – Petkim’in satış gelirleri, 3Ç16’da satış hacminin etlien ünitesindeki planlanmayan duruş nedeniyle yıllık bazda %22 azalmış olması nedeniyle, bir önceki yılın aynı dönemine göre %25 azalmıştı. Bunun üzerine 4Ç16’da, Şirket’in satış gelirleri, bir önceki çeyreğe göre %32.0 artarak (yıllık bazda %10.5 artışla) piyasa ortalama beklentisi olan TL1,231mn’a paralel olarak TL1,279mn’a ulaşmıştır. Petkim’in bu dönemde brüt kar marjı yıllık bazda 9.1 y.p. (bir önceki çeyreğe göre +2.7 y.p.) artarak oldukça yüksek %22.6 serviyesine ulaşabilmiştir. Benzer bir şekilde, görece olarak artan kapasite kullanımı, daha düşük maliyetli hammadde kullanımı ve TL’nin değer kaybının etkisi sonucunda, etilen-nafta fiyat farklarındaki yıllık %7 civarındaki azalışa rağmen, FAVÖK marjı da yıllık bazda 9.2 y.p. (bir önceki çeyreğe göre +3.2 y.p.) artarak %21.5’a ulaşmıştır. Petkim, 4Ç16’da, piyasa ortalama beklentisi olan TL163mn’un (Şeker Yatırım T.: TL181mn) oldukça üzerinde, TL275.2mn FAVÖK elde edebilmiştir. Şirket, 4Ç16’da TL82.8mn tutarında net diğer faaliyet gideri (4Ç15: TL 13.3mn) ve TL19.4mn tutarında net finansal gelir (4Ç15: TL 18.4mn) kaydetmiştir. Petkim, ayrıca bu dönemde ertelenmiş vergi gelirlerindeki artış sonucunda TL26.9mn tutarında vergi geliri kaydetmiştir (4Ç15: TL8.2mn). Böylelikle Şirket’in 4Ç16 net karı, önceki yılın aynı dönemine göre %75.9 oranında artış göstererek TL215.7mn olarak gerçekleşmiştir. Petkim’in net borcu, 4Ç16 sonu itibariyle TL431.9mn’a gerilemiştir (3Ç16 sonu: TL558.9mn).
Henüz hedef fiyatımızı pay başına TL4.50 ve tavsiyemizi “TUT” olarak korumaktayız – Petkim 6 Mart 2017’de saat 16:00’da bir telekonferans düzenleyecektir; burada Şirket’in 4Ç16 operasyonel performansı detaylarının, 2017 yılına dair beklentilerinin ve ileriye dönük planlarının paylaşılmasını beklemekteyiz. Bu paylaşımlardan sonra Şirket için tahminlerimizi ve değerlememizi yeniden gözden geçireceğiz. Petkim payları, halihazırdaki tahminlerimize göre 2017T 9.9 ve 13.0x FD/FAVÖK ve F/D çarpanlarıyla, yurt dışı benzerleri ise, sırasıyla 7.6x ve 13.7x çarpanlarıyla işlem görmektedirler. Ayrıca, Şirket payları, tahminlerimize göre %8.1 oranında kar payı verimini barındırmaktadırlar.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!