Parlak Marjların Keyfini Sürüyor…
Petkim 3Ç13’de 43 milyon TL net kâr açıkladı. Bu tutar yıllık bazda bakıldığında %207.3 gibi kayda değer bir yükselişe denk geliyor.
Net kârdaki bu yükseliş, Petkim’in maliyet kontrolüne ağırlık vermesi yoluyla gerçekleşen talebe yönelik üretim yapılarak maliyet kontrolünü sağlamasının yanı sıra, Nafta fiyatlarındaki azalışa, üretimde düşük bir oranda da olsa LPG kullanılarak maliyet avantajı sağlanması gibi etkilerin sonucu olarak satışların maliyetindeki göreceli olarak düşüşten kaynaklanmaktadır. Bu yüksek oranlı artış, net diğer operasyonel gelirlerdeki (büyük çoğunlukta operasyonlarla ilişkili faiz gideri ve kur farkı zararından oluşmaktadır) 36 milyon TL düşüşe ve finansal giderlerdeki 8.4 milyon TL yükselişe rağmen gerçekleşmiştir. Bunun yanında, 9A12’deki 27 milyon TL’lik zarar açıklanmış iken, 9A13’deki 49 milyon TL’lik net kâra dönülmüştür.
Petkim’in net satışları yıllık bazda %1.8 düşüş gösterek 3Ç13’de 1.047 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. 9A13’de ise, 9A12’ye kıyasla net satışlar %13.0 düşüş göstererek 2.967 milyar TL seviyesine geldi. Eldeki verilerden satışlardaki düşüşün azalmaya başladığını görüyoruz. Bunda, satışların USD doları ve Avro olması nedeniyle, özellikle 3Ç13’de yoğunlaşan TL’nin değer kaybının pozitif etkisi de bulunuyor. 3Ç13’de ton bazlı satışlar yıllık bazda %11.1 oranında azalarak 403,000 ton olarak gerçekleşti.
3Ç13’de brüt kâr, talebe paralel üretim ve hammadde optimizasyonları sonucu azalan satışların maliyeti/net satışlar rasyosu sayesinde, yıllık bazda %227.8 ve çeyreklik bazda %99.4 yükseliş gösterdi. Bunun sonucunda, brüt kâr marjı 3Ç12’deki %3.0 ve 2Ç13’deki %5.7 seviyesinden 3Ç13’de %10.2 seviyesine yükseldi.
FVÖK’de ise, Petkim daha da parlak bir sonuç sunarak yıllık bazda %1,551.1 ve çeyreklik bazda %196.4 artarak 78 milyon TL’ye ulaştı. Amortismanlar dönemsel olarak büyük değişiklikler göstermediğinden, FAVÖK değişim oranları da FVÖK rasyosuna paralel bir şekilde gerçekleşti.
Değerleme tarafında Petkim için belirlediğimiz 3.32 milyar TL piyasa değeri (hedef fiyat TRY 3.33 TL) %7 yükseliş potansiyeli taşımaktadır. Bununla birlikte, marjlardaki yükselişi gözlemlemeye ve uzun vadeli olup olmayacağını değerlendirmeye devam ediyoruz. Bu sebeple Petkim için tavsiyemizi “TUT” olarak koruyoruz.
Şeker Yatırım Araştırma
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!