Pegasus Havayolları Hisse Yorumu
Tavsiye AL
Hedef fiyat TL30.8
Getiri potansiyeli 23%
İyileşme beklentileri aşabilir
Başarılı bir şekilde uyguladığı düşük maliyetli havayolu iş modeli nedeniyle Pegasus, ülkede gözlenen güçlü talepten en fazla olumlu etkilenecek şirketlerden birisi olacaktır. Ayrıca son dönemde gerçekleştirilen uçak satışları da nakit akışı konusunda oluşan endişeleri azaltmıştır. Pegasus’un yolcu sayılarındaki yükseliş ve finansallarında gözlenen iyileşmenin piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşeceğini düşünüyoruz. Şirket için hedef hisse değerimiz 30,8 liradır.
Yolcu dolululuk oranlarındaki artış, maliyet azaltıcı önemlerle birleşerek karlılıkta yüksek bir artışa neden olacaktır. Pegasus’un yolcu sayılarında son aylarda artarak devam eden bir iyileşme gözlenmekte. İlk iki aydaki yüzde 4’lük artış ertesinde Mart ayında yolcu sayısı yüzde 15, Nisan’da yüzde 19; Mayıs’ta yüzde 12 ve Haziran’da ise yüzde 20 artış kaydetmiştir. Yılbaşından beri trafikte gözlenen rakamlar ve yılın ikinci yarısında ise baz etkisinin olumlu katkısıyla yolcu sayılarındaki büyümenin yüzde 11 olmasını bekliyoruz (yönetimin beklentisi yüzde 5-7 büyüme). Doluluk oranlarındaki yükselme, kapasite artışındaki yavaşlama ve maliyet azaltıcı önlemlerle 2017 yılında karlılığın yüksek bir artış yapmasını bekliyoruz. 2017 yılında FAVÖKK marjının %20 civarına çıkmasının olası olduğunu düşünüyoruz (2016’da %15; yönetimin 2017 beklentisi ise %15-16’dır).
Pegasus’un zamanında kalkış performansı son aylarda çok önemli ölçüde iyileşme göstermektedir. Düşük maliyetli havayolları için çok önemli bir performans olan zamanında kalkış performansı Pegasus’un müşteri memnuniyetini artıracaktır.
Kapasite optimizasyonu nakit akışı ile ilgili endişeleri hafifletti: Pegasus Mart-Mayıs 2017 döneminde toplamda 13 uçağını 365 milyon dolar karşılığında sattığını duyurdu. Bu satışlar şirketin nakit akışı konusunda olabilecek yatırımcı endişelerini ortadan kaldıracak ve filonun yakıt tasarrufunu (filodan çıkarılan uçaklar nispeten eski uçaklardı) olumlu yönde etkileyecektir.
Değerleme: Pegasus hisselerinde yılbaşından beri %77 civarinda gözlenen artışa rağmen hisse için hala yükselme potansiyeli öngörmekteyiz. Şirket için öngördüğümüz kar rakamları piyasa beklentilerinin oldukça üzerindedir. Şirket için tavsiyemizi AL ve hedef hisse degerimizi de 30,8 lira olarak başlatıyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.