Pegasus Hava Yolları Hisse Yorumu
Piyasanın kar beklentileri hala çok düşük
Başarılı bir şekilde uyguladığı düşük maliyetli havayolu iş modeli nedeniyle Pegasus, ülkede gözlenen güçlü talepten en fazla olumlu etkilenecek şirketlerden birisi olacaktır. Ayrıca 2017 yılında gerçekleştirilen uçak satışları da nakit akışı konusunda oluşan endişeleri azaltmıştır. Pegasus’un yolcu sayılarındaki yükseliş ve finansallarında gözlenen iyileşmenin piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşeceğini düşünüyoruz. Şirket için hedef hisse değerimiz 42 liradır ve hisse için tavisyemizi Endekse Paralel’den Endeks Üzerine çekiyoruz.
Yolcu dolululuk oranlarındaki artış, maliyet azaltıcı önemlerle birleşerek karlılıkta yüksek bir artışa neden olacaktır. Pegasus’un yolcu sayılarında son aylarda artarak devam eden bir iyileşme gözlenmekte. İlk iki aydaki %4’lük yolcu sayısı artışı ertesinde güçlenen büyüme sonucunda şirket yılın ilk 11 ayında %15’lik bir büyümeye ulaşmıştır. Doluluk oranlarındaki yükselme, kapasite artışındaki yavaşlama ve maliyet azaltıcı önlemlerle 2017 yılında karlılığın yüksek bir artış yapmasını bekliyoruz. 2017 yılında FAVÖKK marjının %24,4 civarına çıkmasının olası olduğunu düşünüyoruz (2016’da %15; yönetimin 2017 beklentisi ise %23-24’dır).
Kapasite optimizasyonu nakit akışı ile ilgili endişeleri hafifletti: Pegasus Mart-Mayıs 2017 döneminde toplamda 13 uçağını 365 milyon dolar karşılığında sattığını duyurdu. Bu satışlar şirketin nakit akışı konusunda olabilecek yatırımcı endişelerini ortadan kaldıracak ve filonun yakıt tasarrufunu (filodan çıkarılan uçaklar nispeten eski uçaklardı) olumlu yönde etkileyecektir
Değerleme: Pegasus hisselerinde geçtiğimiz bir yılda gözlenen yüksek artışa (BIST100’ün %82 üzerinde bir performans gösterdi) rağmen hisse için hala yükselme potansiyeli öngörmekteyiz. Şirket için öngördüğümüz kar rakamları piyasa beklentilerinin oldukça üzerindedir. Şirket için hedef hisse değerimiz 42 liradır ve hisse için tavsiyemizi Endekse Paralel’den Endeks Üzerine çekiyoruz.