Düşük Maliyet Modeli ile Büyüme Stratejisi
AL
Kapanış Fiyatı : 225,10 TL
12 Aylık Hedef Fiyat : 334,42 TL
Getiri Potansiyeli : 48,57%
Şirket 2024 yılının ilk yarısında hasılatını yüzde 84 oranında artırarak 44 milyar TL’lik gelir elde etmiştir. Şirketin brüt kâr marjı bir önceki yılın aynı çeyreğine göre yatay hareket göstermiştir. Bir önceki çeyreğin marjlar üzerinde yarattığı negatif etki ile şirket 2024 yılının ilk yarısında brüt kâr artışı hasılatın altında kalarak yüzde 44 oranında artırarak 5,9 milyar TL’ye ulaştı.
Filoya yapılan yeni alımlarla birlikte, 2024’ün ikinci çeyreğinde toplamda 108 uçak sayısına ulaşan şirketin, yıl sonunda 10 yeni uçağın eklenmesiyle filo büyüklüğünün 118’e çıkması beklenmektedir. Pandeminin ardından 2023 yılında havacılık sektöründe yeni rekorlar kırılırken, Pegasus, 2024’ün ikinci çeyreğinde 17 milyonu aşan yolcu sayısıyla, geçen yılın aynı çeyreğine göre %20’lik bir artış kaydetti. Bu güçlü performansın önümüzdeki yıl da devam etmesini beklerken, şirket için katalizör olabilecek gelişmeleri şu şekilde sıralayabiliriz:
• Düşük maliyetli modelin sağladığı fiyat esnekliği avantajı, Pegasus’u rakipleri arasında cazip bir seçenek yapmaya devam etmektedir. Şirketin 2024 yılı sonunda %14 AKK (Arz Edilen Koltuk Kilometre) büyümesi beklenmektedir.
• Sabiha Gökçen Havalimanı’nda hizmete alınan ikinci pistin kademeli olarak hava trafiğini iki katına çıkarması beklenmektedir. Pegasus’un çoğu uçuşunu bu havalimanından gerçekleştirmesi, kapasite artışının şirkete etkisinin olumlu olacağını düşünüyoruz.
• Küresel ekonomik aktivitenin toparlanmaya başlamasıyla birlikte, güçlü turizm trafiğinin 2024 yılında da devam edeceği öngörülmektedir. Bu doğrultuda dış hat yolcu sayısının istikrarlı bir şekilde artmasını bekliyoruz.
• Filoya eklenen yeni uçaklar sayesinde yakıt tüketiminde verimlilik artışının devam etmesi beklenmektedir. Arz Edilen Koltuk Kilometre başına yakıt tüketim oranının iyileşmeye devam ederek maliyetlerde avantaj yaratmaya devam edeceğini öngörüyoruz.
Önümüzdeki dönemde Pegasus için öne çıkan risk faktörleri; Jeopolitik riskler altında, Ortadoğu’da süren çatışmaların küresel boyuta evrilmesi ihtimali, Mpox ve Covid gibi salgın hastalıkların yeniden gündeme gelmesi durumunda, havacılık sektörünü en fazla etkileyen faktörlerden biri olması, Enerji fiyatlarında olası bir arz şoku sebebiyle maliyetlerde yaşanabilecek ekstra baskının, kârlılık marjlarında daralmaya yol açma riski olabilir.
PGSUS hissesini ‘AL’ önerisi ile model portföyümüze ekliyoruz. Şirkete yönelik iyimser beklentilerinin yanı sıra, uyguladığımız modellemelere göre, şirket 2024T F/K 6,4x ve 2024T FD/FAVÖK 5,3x ile işlem görmektedir. Şirket için gelecek 12 aylık hedef fiyatımızı 334,42 TL olarak belirlerken bu rakam yüzde 48,57 getiri potansiyeline işaret etmektedir.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım
