1Ç20 Finansal Sonuçlar – Negatif
AL (GG*)
Hisse Fiyatı: 51,00 TL
Hedef Fiyat: 83,90 TL(GG*)
Fiyat Performansı
Analist: Abdullah Demirer
ADemirer@halkyatirim.com.tr
* Gözden Geçiriliyor
Beklentilerin üzerinde net zarar. Pegasus yılın ilk çeyreğinde, beklentimizin %7,8 altında, ortalama piyasa beklentisinin %32,9 üzerinde, 401,5 milyon TL net zarar açıkladı. Şirket daha önce paylaştığı 2020 yılı beklentilerinin geçerli olmadığını, koronavirüs salgını nedeniyle ilan edilen uçuş kısıtlamalarından dolayı ileriye dönük trafik ve mali performansa ilişkin belirsizlikler devam ettiği için 2020 yılına ilişkin beklentilerin henüz paylaşılamadığını açıkladı.
Beklentiler ile uyumlu satış gelirleri. İlk çeyrekte net satış gelirleri, beklentimizin %3,7 üzerinde, ortalama piyasa beklentisi ile uyumlu, yıllık bazda %6,4 artışla 1.878 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yılın ilk çeyreğinde yan gelirler yıllık bazda %16,5, iç hat yolcu gelirleri yıllık bazda %3,4 artış gösterdi. Dış hatlar yolcu gelirleri yıllık bazda yatay kaldı. Böylece yan gelirlerin toplam gelirler içerisinde payı yıllık bazda 3,0 puan artışla %35,0 seviyesine yükseldi. Birim dış hat yolcu geliri yıllık bazda 1,3 EUR iyileşme göstererek 1Ç20’de 46,5 EUR seviyesine yükselirken, birim iç hatlar yolcu geliri yıllık bazda 14,7 TL artarak 109,7 TL’ye yükseldi. Yolcu başına birim yan gelirler ise 1Ç20’de 16,0 EUR seviyesinde gerçekleşirken yıllık 2,6 EUR artış gösterdi.
FAVÖK beklentilerin altında gerçekleşti. FAVÖK yılın ilk çeyreğinde, beklentimiz ile uyumlu, ortalama piyasa beklentisinin %7,9 altında, yıllık bazda %14,0 azalışla 210,0 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. İç hatlar ve yan gelirlerin desteğiyle AKK başına birim gelir 1Ç20’de yıllık bazda %5,9 artışla 3,25€ seviyesine yükselirken, AKK başına birim gider koronavirüsün etkisinin görülmeye başladığı Mart ayı verilerinin etkisiyle yıllık %8,2 artış gösterdi. Böylece birim gelir-gider makası daralarak operasyonel karlılığı baskıladı. Bu doğrultuda, FAVÖK marjı yıllık 2,7 puan azalışla %11,2 seviyesinde gerçekleşti.
Finansman gideri net karı baskılamaya devam etti. Operasyonel olmayan tarafta ise, ağırlıklı kur farkı gideri kaynaklı 311,5 milyon TL seviyesinde gerçekleşen net finansman gideri net zararı artıran ana unsur oldu (1Ç19:185,6 milyon TL net finansman gideri kaydedilmişti). Bununla birlikte yıllık bazda yıllık bazda 69,2 milyon TL artışla 1Ç20’de 92,3 milyon TL seviyesinde gerçekleşen ertelenmiş vergi geliri net zararı azaltan unsur oldu.
Sonuçların hisse performansına negatif yansıyacağını düşünüyoruz. Beklentilerden kötü gelen sonuçlardan dolayı, finansalların hisse performansına etkisinin negatif olacağını düşünüyoruz. Mevcut durumda PGSUS için 12 aylık hedefimiz 83,90 TL seviyesinde bulunuyor. Ancak, şirketin bugün düzenleyeceği telekonferans sonrasında tahminlerimizi ve hedef fiyatımızı gözden geçirip güncelleme notu paylaşıyor olacağız.