4Ç19 net karı, bir defaya mahsus kaydedilen bir zarar nedeniyle beklentilerin altinda gerçeklesti
AL
Hedef Fiyat: 87.80 TL
Önceki Hedef Fiyat: 99.70 TL
Yükseliş potansiyeli: %70
Pegasus, 4Ç19’da, piyasa ortalama beklentisi olan 64mn TL ve tahminimiz 61mn TL’nin altinda, 23mn TL net kar açıklamıştır. Beklentiler ve gerçekleşme arasındaki fark, büyük ölçüde bu dönemde gerçekleşen, Sirket’in Air Manas’taki %49 oranındaki paylarının satışından 29mn TL tutarında zarar kaydedilmesinden kaynaklanmaktadır. Pegasus’un 4Ç19 satış gelirleri, TL bazında yıllık %22.3 oranında artarak, piyasa ortalama beklentisi olan 2,510mn TL’nin paralelinde (Seker Yatırım T.: 2,522mn TL) 2,512mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in bu dönemde FAVÖK’ü de yıllık bazda 7.3x artarak 560mn TL’ye yükselmiş, ve tahminimiz olan 456mn TL’nin üzerinde, ancak piyasa ortalama beklentisi olan 538mn TL’nin paralelinde gerçekleşmiştir.
Anahtar performans göstergeleri 4Ç19’da da iyileşmeye devam etti – 4Ç19’da Pegasus’un iç hat yolcu sayısındaki azalış %0.7’ye gerilemiş, dış hat yolcu sayısı ise %17.9 oranında artmıştır; bu dönemde Şirket yıllık %7.3 oranında azalışla toplam 7.6mn yolcu taşımıştır. Bunun yanında, iç hat yolcu birim gelirleri 4Ç19’da yıllık %34.7 artarak 122.4 TL’ye, dış hat yolcu birim gelirleri de € bazında %3.1 artarak €54.8’e ulaşmıştır. Şirket, bu dönemde toplam kapasitesini yıllık %12.6 oranında arttırmış, bununla birlikte, yolcu doluluk oranı da yıllık 3.0 y.p. artarak %87.9’a ulaşmıştır. Yolcu başına yan gelirlerin de yıllık bazda %18.9 oranında artarak €15.3’e ulaşması ile AKK başı birim gelirleri, € bazında yıllık %10.5 artarak €¢3.62 olarak gerçekleşmiştir.
Yakıt harici AKK başı birim giderleri ise, TFRS 16’nın olumlu etkisi hariç tutulduğunda, birim personel giderlerindeki artış nedeniyle yıllık yaklaşık %1 oranında artarak €¢2.31 olarak gerçekleşmiştir; TFRS 16’nın €¢0.08 tutarındaki olumlu etkisi dikkate alındığında ise yıllık %2.4 azalış göstermiştir. Pegasus’un toplam birim giderleri TFRS 16 etkisi hariç tutulduğunda %2.4 azalarak hesaplamalarımıza göre €¢3.44 olarak gerçekleşmiştir; TFRS 16 etkisi ile ise, yıllık bazda %4.7 azalmıştır. Pegasus’un 4Ç19 FAVÖK’ü böylelikle yıllık bazda 7.3x artarak 560mn TL’ye yükselmiştir. Şirket’in 4Ç19 net diğer faaliyet giderleri yıllık %41.7 azalarak 58mn TL, net finansal giderleri de %7.8 azalışla 182mn TL seviyesinde kaydedilmiştir. Pegasus, bu dönemde Air Manas’taki %49 payının satışından kaynaklı 29mn TL’lik bir defaya mahsus bir zarar kaydetmiş, 46mn TL tutarındaki net vergi gelirleri ile net karı 23mn TL olarak gerçekleşmiştir (4Ç18: -138mn TL). Şirket’in net borcu, dönem sonunda 6.6mlyr TL’ye ulaşmış (3Ç19-sonu: 6.3mlyr TL), net borç/FAVÖK’ü ise 1.8x’e gerilemiştir.
Hedef fiyatımızı aşağı yönde revize ederek AL önerimizi sürdürmekteyiz – Yeni tip koronavirüsünün hava taşımacılığı yakın dönem talebi üzerinde yaratmakta olduğu baskıyı dikkate alarak 2020 yılı tahminlerimizde aşağı yönlü revizyonlar yapmamız ve global benzerlerine görece olan değerlemesini güncellememizle, Şirket payları için 12-aylık 87.80 TL hedef fiyat belirlemekte ve AL önerimizi sürdürmekteyiz. Şirket payları performansı, yakın dönemde, COVID-19 koranavirüsünün etkileri süresince baskı altında kalabilecektir. Ancak halihazırda tahminlerimize göre 2020 yılı 4.0x FD/FAVÖK çarpanı ile, yurt dışı ucuz maliyetli havayolları benzerleri ise 5.3x FD/FAVÖK medyanı ile işlem görmektedirler.