Pegasus Hava Yolları 2018 / 3. Çeyrek Bilanço Analizi
Öneri: AL
Hisse Fiyatı : 22,54 TL
Hedef Fiyat : 42,70 TL
Getiri Potansiyeli %89
3Ç18 Finansal Sonuçlar – Pozitif
Beklentilerin üzerinde net kar. Pegasus yılın üçüncü çeyreğinde, beklentimiz olan 798,0 milyon TL’nin %7,0 altında, ortalama piyasa beklentisi olan 645,5 milyon TL’nin %13,4 üzerinde, yıllık bazda %38 artışla 742,4 milyon TL net kar açıkladı. 3Ç18’de gerçekleşen 35 milyon TL’lik vergi borcu yapılandırma gideri, beklentilerimizin altında gelen net karda ana etken oldu.
Beklentilerin hafif üzerinde satış gelirleri. Üçüncü çeyrekte net satış gelirleri, beklentimiz ile uyumlu, ortalama piyasa beklentisinin %3,6 üzerinde, yıllık bazda %63 artışla 3.351 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yılın üçüncü çeyreğinde yan gelirler yıllık bazda %97, tarifeli yolcu gelirleri ise yıllık bazda %52,8 artış gösterdi. Birim dış hatlar yolcu geliri 3,4 EUR iyileşme göstererek 3Ç18’de 83,5 EUR seviyesine yükselirken, birim iç hatlar yolcu geliri yıllık 28,2 TL artarak 142,5 TL’ye yükseldi. Yolcu başına birim yan gelirler ise 3Ç18’de 12,5 EUR seviyesinde gerçekleşirken yıllık 2,3 EUR artış gösterdi.
Beklentilerden iyi gelen operasyonel karlılık. FAVÖK yılın üçüncü çeyreğinde, beklentimiz olan 1.112,3 milyon TL’nin ve ortalama piyasa beklentisi olan 1.062,7 milyon TL’nin sırasıyla %3,3 ve %8,2 üzerinde yıllık %49,7 artışla 1.149,5 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise artan yakıt maliyetleri nedeniyle yıllık bazda 3,1 puan azalış ile %34,3 seviyesine gerilerken, FAVKÖK 3Ç18’de 1.343 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Artan petrol fiyatlarından dolayı birim giderler yıllık bazda %1 artış gösterirken, yakıt hariç birim giderler TL bazlı maliyetler, artan uçak kullanımı ve yönetimin 3C programının etkisiyle yıllık %12 azalış ile 2,06€ sent seviyesine geriledi. Birim gelirler ise yıllık bazda %7 artarak 5,44€ sent oldu.
Finansman gideri net zararı artıran unsur oldu. Operasyonel olmayan tarafta ise, geçen yılın aynı döneminin aksine ağırlıklı olarak faaliyetlerden kaynaklı kur farkı giderinden oluşan 224,2 milyon TL’lik net diğer faaliyetlerden giderler net karı baskılarken, 3Ç17’de 42,8 milyon TL seviyesinde gerçekleşen finansman giderinin 3Ç18’de 43,4 milyon TL seviyesinde finansman gelirine dönüşmesi net karı destekledi.
Sonuçların hisse performasına pozitif yansıyacağını düşünüyoruz. Ortalama piyasa beklentisinin üzerinde gelen operasyonel karlılık ve net kar rakamlarından dolayı sonuçların hisse performansına etkisinin “pozitif” olabileceğini düşünüyoruz. Mevcut durumda PGSUS için 12 aylık hedefimiz olan 42,70 TL ile AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.