Pegasus Hava Yolları 2Ç16 Mali Analiz Raporu
Öneri: TUT
Hedef Fiyat: TL 14.00
Önceki Hedef Fiyat: TL 20.70
Havacılık sektöründe yaşanan zorlukları yansıtıyor, ancak net karlılık beklentilerin üzerinde…
Pegasus Hava Yolları, 2Ç16’da, piyasa ortalama beklentisi olan TL-71.4mn ve bizim beklentimiz olan TL-134mn net zararın oldukça altında, TL-13.6mn tutarında net zarar açıklamıştır. Şirket’in 2Ç16’da beklentilerin altında net zarar açıklamış olması, büyük ölçüde bu dönemde kaydedilen TL59.7mn tutarındaki ertelenmiş vergi gelirleri nedeniyledir. Bu etki hariç tutulduğunda, Pegasus’un 2Ç16 net zararı, geniş bir aralığa sahip olan (TL-231mn – TL7mn) piyasa beklentileri ortalaması paralelindedir. 2Ç16 sonuçları, terör olayları ve güvenlik endişelerinin havacılık sektörü üzerindeki etkilerini yansıtmaktadır. Bu etkinin 2Ç16 sonuçlarında gözlemlenebileceği beklentiler dahilinde ve Şirket’in net zararının beklentiler altında gerçekleşmiş olmasına rağmen, açıklanan sonuçların ve takibinde 2016 yılı ile ilgili hedeflerin aşağı yönde revize edilmiş olmasının Şirket hisse performansı üzerinde olumsuz etkili olabileceğini düşünmekteyiz.
Pegasus, 2016 yılı hedeflerini aşağı yönde revize etmiştir. Güvenlik endişelerinin artması, hava yolculuğu ve Türkiye’nin bir destinasyon olarak talebini olumsuz yönde etkilemiştir. Bunu göz önüne alarak Şirket, 2016 hedeflerini aşağı yönde revize etmiştir. Yeni hedeflerine göre Pegasus, 2016 yılı toplam yolcu sayısında yıllık %5-7 aralığında bir artış beklemektedir (önceki beklenti: %13-15; 1Y16: %10.4). Şirket’in ana merkezi olan İstanbul Sabiha Gökçen Havalimanı’ndaki (ISGH) ATM kısıtlılığı ve Anadolu şehirlerinden büyüme planının önceki beklentilerin altında bir hızla ilerliyor olması nedeniyle, Pegasus, 2016 yılı AKK büyümesi hedefini %9-11’e indirmiştir (önceki hedef: %18-20; 1Y16: %12.7). Ortalama günlük uçak kullanımının da 2016 yılının tamamında 12.0’a azalması beklenmektedir (önceki hedef: 12.6, 1Y16: 12.2). İç hat yolcu doluluk oranlarının, önceki beklentiler gibi, 2015 yılı paralelinde gerçekleşmesi beklenmektedir. Dış hat yolcu doluluk oranlarında ise önceki yıla göre 4-6 yp daralma beklenmektedir. Önceden sabit kalması beklenen iç hatlar birim gelirlerinde 2015’e göre TL2-3, dış hatlar birim gelirlerinde ise €9-10 daralma beklenmektedir. €10-11 olan yolcu başı yan gelirler beklentisi korunmuştur. AKK başına birim maliyetlerdeki iyileşme beklentisi ise %1-2 aralığına indirilmiştir (önceki beklenti: %2-3; 1Y16: -%9.3). Pegasus, 2016 yılı FAVÖKK marjı beklenti aralığını da %11-13 olarak, aşağı yönde revize etmiştir (önceki beklenti: %19-21; 1Y16: %1.9). Şirket’in yeni FAVÖKK marjı tahmini, 2015 yılı gerçekleşmesinin 6-8 yp altındadır.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!