Pegasus 2022 3. Çeyrek Bilanço Analizi / İntegral Yatırım – (10.11.2022)

Pegasus 3Ç22’de yıllık %716 artışla 4.837 Milyon TL net kar elde etti.

Piyasa beklentisi Pegasus’un 4.147 Milyon TL net kar elde etmesi yönündeydi. 3Ç22’de %27,12 net kar marjına sahip olan Pegasus’un net kar marjı 3Ç21’de %13,07’idi. Pegasus’un yüksek kar artışındaki temel nedenler; Yurtdışı satışların toplam satışlar içindeki payının artmasıyla beraber artan brüt kar marjı, Eurobond geliri, KKM geliri ve Uçak satışından oluşan yatırım faaliyetleri geliri olurken, 2 milyar TL’lik finansman gideri net karı baskıladı. Yurtdışı faaliyetlerindeki aktivite şirketin kur farkı geliri yaratarak satış gelirlerini güçlü şekilde olumlu etkiledi. Dış hat yolcu trafiğindeki güçlenme ve birim gelirlerdeki artış eşliğinde net kar desteklendi.

Güçlü satış geliri

Pegasus 2022’nin 3. Çeyreğinde 17.840 Milyon TL satış geliri elde etti. Yıllık bazda Pegasus satışlarını %293 oranında artırdı. Piyasa beklentisi 16.824 mn TL idi. Pegasus’un 3Ç22 satışlarının %63,90’ı yurt dışı satışlardan oluşmaktadır. 3Ç21’de ise yurt dışı satışların toplam satışlara oranı %51,25’ti. 3Ç22’nin yurt dışı satışlarının kırılımına bakıldığında 8.099 Milyon TL satış geliri sağlayan Avrupa pazarına yönelik satışlar yurtdışı satışların büyük bir kısmını oluşturmaktadır. Avrupa’ya yönelik satışlar 3Ç22’de yıllık bazda %346 artış gösterdi. Satışların maliyetine bakıldığında ise %210’luk artış söz konusu. Satışların maliyetinin artmasındaki temel unsurlar ise yakıt giderleri ile amortisman ve itfa payı giderleri olarak göze çarpıyor. Pegasus’un 3Ç22’de brüt kar marjı %43,46 olurken 2021 yılının aynı döneminde %28,34 seviyesindeydi. Pegasus brüt kar marjında 15,11 puanlık artış performansı gözükürken bir önceki çeyreğe göre 34,48 puanlık artış kaydedildi.

FAVÖK 8,2 milyar TL oldu

FAVÖK yıllık bazda %371 artış gösterirken, çeyreksel bazda %414,4 artış gösterdi ve 8,2 milyar TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 7,6 puan artışla %46,0 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %19,1 FAVÖK marjı elde edilmişti.

9 Aylık Sonuçlar

Şirket, satışlarını yıllık bazda %422 artışla 30.255 Milyon TL’ye çıkarttı. Brüt kar marjı 23.70 puan artarak %26,96 seviyesinde, FAVÖK marjı ise 8,49 puanlık artışla %33,49 seviyesinde gerçekleşti. Şirket, 2022 yılının ilk 9 ayında geçen senenin aynı dönemine kıyasla net dönem karını %394 artışla 3.327 Milyon TL’ye yükseltti.

30 Eylül 2022 itibariyle Pegasus toplamda 18.807 yolcu kapasiteli 95 uçağa sahiplik yapıyor. Pegasus 30 Eylül 2021’e kıyasla uçak sayısını 4, yolcu kapasitesi sayısını ise 1486 artırdı. Pegasus ayrıca Ekim 2021 ve Haziran 2022’de sırasıyla 6 ve 8, toplamda 14 ilave A321NEO uçak için kesin sipariş vermiştir. A321NEO uçaklar, 4237 KM menzile sahip, 239 yolcu kapasiteli uçaklardır. Pegasus 9A22’de hizmet verdiği yolcu sayısını %38,8 artırarak 19,8 Milyona çıkardı.

Net borç pozisyonu artıyor

Şirketin 2021 yıl sonunda 29.1 milyar TL olan net borcu 2022 yılında kademeli olarak artış gösterdi. 2022 yılı Haziran sonu itibariyle 38.5 milyar TL net borç pozisyonu olan şirketin Eylül ayı itibariyle borç pozisyonu 42 milyar TL seviyesine yükselmiştir. Net borç/FAVÖK rasyosu 2Ç dönemde 3.6x iken, 3Ç dönemde 4x olmuştur. Net borç /FAVÖK rasyosunun bu seviyelerden gerileme yapmasını olumlu karşılarız.

Şirketin nakit değerleri arttı

Şirketin nakit değerleri 2021 yıl sonuna göre 4,7 milyar TL artarak 11,7 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 11,9 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 3,5 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 5,9 milyar TL nakit çıkışı oldu.

Değerlendirme

Pegasus2un 2022 yılı 3. çeyrek için açıkladığı finansal sonuçları güçlü bulduk. Dış hat yolcu sayısındaki artış ile yolcu yan gelirlerde kuvvetli büyüme net karı desteklerken, kur farkı giderinin artması net karı törpüledi. Karlılığı destekleyen yurtdışı faaliyet gelirleri ve geçtiğimiz yıldan farklı olarak yatırım faaliyetlerinden elde edilen gelirler oldu. Pandemi dönemi öncesi güçlü faaliyet yılı olan 2019’da Pegasus’un 314 milyon Euro FAVÖK’ü bulunuyordu. 3Ç22’de ise şirketin FAVÖK’ü bu rakamın %49 üzerinde gerçekleşti. Kış sezonuna girerken kuvvetli talep ortamının devam ediyor olması, FAVÖK’te kazanılan ivmenin 4Ç22’de de sürmesi ve FAVÖK marjının 2022 toplamında 2019’daki %33.3 seviyesine geri ulaşarak tam normalleşme göstermesi beklenmektedir.

Kaynak: İntegral Yatırım