4Ç21 Bilanço Değerlendirmesi
Gözden Geçiriliyor
Beklentileri aşan operasyonel performans net zararın tahminlerden daha düşük gelmesini sağladı…
Çeyreklik sonuçlar: Pegasus Hava Yolları (Pegasus) 4Ç21’de konsensus beklentisi olan EUR56mn net zararın altında EUR40mn net zarar açıkladı. 4Ç21’deki EUR40mn net zarar, yıllık bazda artan finansal YP zararına rağmen, yıllık bazda daha yüksek gerçekleşen operasyonel ve yatırım gelirleri performansı sayesinde 4Ç20’deki EUR69mn net zarardan daha düşük gerçekleşmiştir. 4Ç20’de yatırım giderlerinin içerisinde TL209mn tutarında tek seferlik uçak satış zararı bulunmaktaydı. Pegasus’un net satışları yıllık bazda %113 artarak consensus beklentisi olan EUR279mn’nun üzerinde EUR298mn olarak gerçekleşti. 4Ç21’de birim gelirler yıllık bazda %38 artarak EUR3,08 seviyesine yükseldi (4Ç19’daki EUR3.62 seviyesinden %15 aşağıda). 4Ç21’de yolcu başına yan gelir yıllık bazda %28 artarak rekor bir seviye olan EUR17.6’ya yükseldi. 4Ç21’de birim giderler yıllık bazda %8 azalarak EUR3.06 seviyesine geriledi (4Ç19’daki EUR3.36 seviyesinden %9 aşağıda). 3Ç21’de çeyreklik bazda EUR41mn nakit yaratan Pegasus, 4Ç21’de çeyreklik bazda EUR35mn nakit yaktı. Söz konusu nakit yakışının sebeplerinin 1) 3Ç ve 4Ç arasındaki operasyonlarda sezonsal farklılık ve 2) 4Ç21’de filoya brüt 3 uçak eklenmesi olduğunu düşünüyoruz. 4Ç21’de Pegasus’un kısa ve uzun vadeli banka borçlarını düştükten sonra kasasında EUR66mn nakit kalmaktadır. 2021 yıl-sonu itibarıyla Pegasus’un 90 uçaklık bir filosu bulunmaktadır. 3Ç21’de EUR1,599mn olan net finansal borçlar, 4Ç21’de EUR1,688mn seviyesine yükselmiştir.
Öngörüler: Yönetim 2022 yılında AKK üretimi konusunda en az 2019 yılı seviyesine yükselmeyi hedefliyor. Ayrıca yönetim, COVID öncesindeki «uluslararası operasyonlarda büyüme» stratejine geri dönmeye karar verdiğini açıkladı.
Yorum: Omicron ve makro zorluluklara rağmen 4Ç21’de Pegasus’un toplam AKK ve yolcu sayısı, 4Ç19’un sırasıyla %89 ve %77’si seviyelerine yükselmiştir. Toplam AKK 2021’de 2019 yılının %75’ine ulaşmıştır. Omicron sebebiyle uygulanan kısıtlamalara rağmen 4Ç21’de Pegasus’un uluslararası AKK ve yolcu sayıları 4Ç19’un %89 ve %80’i seviyelerine yükseldi (3Ç21 uluslararası AKK ve yolcu sayısı 3Ç19’un sırasıyla %83 ve %68’ine eşitti). 4Ç21’de nakit yakışına ve net finansal borcun artmasına rağmen, beklenenden iyi operasyonel performans sayesinde beklenenden daha düşük bir net zarar açıklayan Pegasus’un, 4Ç21 sonuçlarını “Hafif Olumlu” olarak yorumluyoruz.
Uzun vadede Pegasus’un hisse senedi performansını, yolcu eğilimleri ve nakit yaratma gücünün belirleyeceğine inanıyoruz. Bugün saat 17:00’da şirket yönetimi konferans toplantısı yapacaktır.
Kaynak: Ak Yatırım