Pegasus 4Ç16’da beklentilerin altında operasyonel karlılık elde etti
Öneri: TUT
Hedef Fiyat: TL 16.70
Pegasus Hava Yolları, 4Ç16’da, piyasa ortalama net zarar eklentisi olan TL131mn’un ve bizim net zarar beklentimiz olan TL104mn’un altında, TL173mn tutarında net zarar açıklamıştır. Şirket’in 4Ç16’da beklentilerin altında net zarar kaydetmiş olması, büyük ölçüde operasyonel karlılığının beklentilerin altında gerçekleşmiş olması nedeniyledir. Pegasus’un 4Ç16 satış gelirleri beklentiler doğrultusunda gerçekleşmiştir. Şirket, 4Ç16’da, azalan yolcu birim gelirleri, yolcu başına elde edilen yan gelirlerdeki azalış ve AKK başı birim maliyetlerindeki yıllık bazda %3.6 oranındaki artış ile, bu dönemde piyasa ortalama beklentisi olan TL-95mn’un altında (Şeker Yatırım T.: TL-89mn), TL-130mn tutarında FAVÖK kaydetmiştir. Açıklanan sonuçlar, Şirket’in kısa dönem pay performansını olumsuz etkileyebilecektir.
4Ç16 operasyonel performansı beklentilerin altında gerçekleşmiştir – Pegasus, 4Ç16’da yıllık bazda %12.8 artışla, piyasa ortalama beklentisi olan TL859mn’a paralel olarak (Şeker Yatırım T.: TL827mn), TL847mn satış geliri elde etmiştir. Pegasus’un toplam yolcu sayısı 4Ç16’da yıllık bazda %10.3 oranında artmıştır. Dış hat birim yolcu gelirlerindeki € bazında yıllık %16 oranındaki azalış nedeniyle, birim yolcu gelirlerindeki azalma devam etmiştir. Pegasus’un yakıt harici AKK başı birim giderleri, uçak başına görece olarak daha düşük AKK üretimi, filo yapısındaki değişim, yeniden yapılandırılma ve yer hizmetleri ile ilgili giderlerin etkisiyle %12 oranında artış göstermiş, ancak düşük jet yakıtı fiyatlarının etkisiyle AKK başı toplam birim giderler yıllık bazda %3.6 oranında azalarak €¢3.96 olarak gerçekleşmiştir. AKK başı elde edilen birim gelirler yıllık bazda %5.9 azalmış, birim AKK başı gelirler ile giderler arasındaki marj hesaplamalarımıza göre €¢0.3 daralmıştır. Pegasus’un 4Ç16 FAVÖKK marjı, hesaplamalarımıza göre yıllık 3.6 y.p. daralmış ve Şirket, 4Ç16’da TL15.4mn tutarında FAVÖKK elde edebilmiştir. Filo yapısındaki değişiklikler nedeniyle FAVÖK marjı yıllık 8.6 y.p. azalarak 4Ç16’da %-15.4 olarak gerçekleşmiştir. Pegasus, böylelikle 4Ç16’da piyasa ortalama beklentisi olan TL-95mn’un altında, TL-130mn tutarında FAVÖK kaydetmiştir. Şirket’in net borcu 4Ç16 sonunda TL1,984mn’a ulaşmıştır (3Ç16 sonu: TL1,160mn).
“TUT” tavsiyemizi ve pay başına TL16.70 hedef fiyatımızı sürdürmekteyiz. Pegasus, 2016 yılı sonuçlarının açıklanmasının ardından 2017 yılına dair beklentilerini paylaşmıştır. Şirket, 2017 yılında %6-%8 aralığında AKK büyümesi planlamakta, toplam yolcu sayısının ise %5-%7 aralığında büyüyebileceğini öngörmektedir. İç hat ve dış hat yolcu doluluk oranlarının 1-2 y.p. artması beklenmektedir. Pegasus, 2016 yılında TL71.8 olarak gerçekleşmiş olan iç hatlar birim yolcu gelirlerinin 2017 yılında TL2-TL4 kadar artabileceğini öngörmekte, dış hatlar yolcu birim gelirlerinin ise 2016 seviyelerinde (€56.3) gerçekleşebileceğini öngörmektedir. Şirket, yakıt dışı AKK başı birim giderlerinin €¢2.60-€¢2.70 seviyesine iyileşmesini beklemekte (2016: €¢2.81), AKK başı toplam birim giderlerinin ise artan jet yakıtı fiyatları nedeniyle €¢3.80-€¢3.95 aralığında gerçekleşebileceğini öngörmektedir (2016: €¢3.78). Böylelikle Pegasus, 2017 yılında FAVÖKK marjının %15-%16 aralığında gerçekleşebileceğini tahmin etmektedir.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!