3Ç21 FİNANSAL ANALİZ
Şirket 3Ç21 döneminde 92,5mn TL ile önceki yılın aynı dönemine kıyasla %27, çeyreklik bazda %40 daha az net kâr elde etmiştir. Net satışlar yıllık %28, çeyreklik %9 düşüşle 264mn TL olmuştur. Konut satışlarından kaynaklı gelir yıllık %31, önceki çeyreğe göre %5 azalarak 228,4mn TL olmuştur. Kira geliri yıllık %10, çeyreklik %31 düşüşle 35,2mn TL’ye gerilemiştir. Stok tarafında tamamına yakını Büyükyalı ve Göktürk projelerinden kaynaklı kısa vadeli stoklarda olmak üzere 92,9mn TL düşüş mevcuttur. Maliyetler hem yıllık hem de çeyreklik bazda oransal olarak satışlardan daha sert gerilemiş olup brüt kârdaki düşüşü sınırlamıştır. Faaliyet giderlerinde artış gözlemlenmektedir. Esas faaliyetlerden diğer gelir/gider dengesi negatif bölgeye geçmiş olup esas faaliyet kârı (EFK) yıllık ve çeyreklik bazda %30 düşmüştür. Diğer faaliyet gelir/gider dengesindeki bozulmada 23,5mn TL tutarındaki net kambiyo zararı etkilidir. Net finansman gideri bir miktar azalarak kârlılığa pozitif yansımıştır. Düşüşün çoğunluğu TL cinsinden olan uzun vadeli banka kredilerindeki azalmadan kaynaklanmaktadır. Kâr marjları incelendiğinde net kâr marjı %35 ile önceki yıla göre değişmemiş olup, çeyreklik bazda 17,7 puan gerilemiştir. FAVÖK kârı önceki yıla göre 10,9 puan artışla %48,9’a yükselmiştir. EFK marjı yıllık bazda fazla değişmemesine karşın önceki çeyreğe göre 11,9 puan azalarak %40 olmuştur.
Brüt kâr, maliyetlerdeki sert düşüşün etkisiyle yıllık ve çeyreklik olarak iyileşerek %54,4 seviyesine çıkmıştır. Kâr marjları genel olarak değerlendirildiğinde hasılattaki sert düşüşe rağmen operasyonel performansın iyileştiği görülmektedir. Ancak çeyreklik bazda esas faaliyetlerden diğer gelir/gider dengesindeki bozulma ve net finansman giderindeki artış EFK ve net kâr marjlarını oldukça olumsuz etkilemiştir. Buna karşın şirketin güçlü kârlılığı devam etmektedir. Nakit pozisyonunda 2Ç21 dönemine kıyasla bir miktar iyileşme meydana gelirken borçluluk pozisyonundaki net fazla güçlenmiştir. Yabancı para pozisyonu, USD ve EUR cinsi varlıklardaki düşüşün etkisiyle 548,1mn TL’den 436,7mn TL seviyesine gerilemiştir. Genel değerlendirme kapsamında; kâr marjlarında önceki çeyreğe göre belirgin bir düşüş olmasına karşın yüksek kârlılık devam etmektedir. Ancak konut satışı ve kira gelirlerindeki belirgin düşüş olumsuzdur. Bu bağlamda sınırlı negatif bulduğumuz 3Ç21 finansallarının kısa vadede hisse üzerinde baskı oluşturabileceğini düşünmekteyiz.
Kaynak: Piramit Menkul