4Ç24 Bilanço Değerlendirme / Değerlendirme: Olumsuz
Öneri: TUT
Mevcut Fiyat (TL) 392.50
Hedef Fiyat (TL) 633.60
Getiri Potansiyeli (%) 61%
Otokar, 4Ç24’te 11.122 milyon TL gelir (Konsensus: 10.835 milyon TL), 128 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 372 milyon TL) ve 554 milyon TL net zarar açıkladı (Konsensus: 37 milyon TL net kar). Muhasebe değişikliği nedeniyle 4Ç24 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 1.367 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ 3Ç24 döneminde görülen FAVÖK zararının ardından 4Ç24 döneminde FAVÖK tarafında pozitif tarafa geçilmesi
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
Azalan satış gelirleri, artan faaliyet giderleri ve net borç bakiyesi
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ 4Ç24 döneminde açıklanan finansal sonuçları olumsuz olarak değerlendirirken, net borç tarafının sınırlı olarak artmaya devam ettiğini görmekteyiz. Hisse üzerinde bulunan olumsuz baskının devam edebileceğini değerlendiriyoruz.
■ Otokar’ın satış geliri geçen seneye kıyasla 4Ç24’te yıllık bazda %25 azalışla 11.122 milyon TL satış geliri kaydetti.
■ FAVÖK 4Ç24’te yıllık %94 azalışla 128 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı 12,2 puan azalışla %1,1 oldu. Brüt kar marjındaki gerilemeye ek olarak, 4Ç24 döneminde, faaliyet giderleri/satışlar rasyosu 0,9 puan artarak %21,1 olarak gerçekleşti.
■ Şirket, 4Ç24 döneminde 554 milyon TL net zarar açıkladı (3Ç24: 960 milyon TL net zarar, 4Ç23: 2.985 milyon TL net kar). Net kar marjı oluşmadı. Azalan net diğer gelirler, artan finansman maliyetleri zararın oluşmasında etkili oldu. Ayrıca, muhasebe değişikliği nedeniyle 4Ç24 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 1.367 milyon TL’lik olumlu etki oluştu. ■ Yıl sonu itibariyle Şirket’in 19.794 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (Eylül 2024: 18.872 milyon TL net borç pozisyonu). 2024 yıl sonu rakamlarına göre FAVÖK tarafında zarar gerçekleştiği için net borç/FAVÖK rasyosu oluşmadı.
■ 2024 yılı sonunda 3.446 milyon TL yatırımlardan kaynaklı nakit çıkışı görüldü.
■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda, Otokar için 12-aylık hedef fiyatımız 633,60 TL, önerimiz TUT yönündedir. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %18 altında performans gösterdi.
Kaynak: Deniz Yatırım
