Beklentilerden daha iyi operasyonel zarar…
Tavsiye Endeks Üz. Getiri
Hedef Fiyat, TL 830.00
Güncel Fiyat, TL 610.50
Getiri Potansiyeli 36%
Otokar (OTKAR TI, E.Ü.G., 12A HF: TRY830) finansal sonuçlarını IAS29 düzeltmelerine göre açıkladı; dolayısıyla tüm finansal karşılaştırmalar reeldir. Otokar için bir konsensüs tahmini bulunmuyor. Şirket 2Ç24’te 921 milyon TL net zarar açıklarken, bu rakam 2Ç23’teki 552 milyon TL’lik net kara göre daha zayıf kaldı. Operasyonel zarar tahminimizden 260 milyon TL daha iyi olmasına rağmen, net kar 626mn TL ertelenmiş vergi zararı nedeniyle 349mn TL olan tahminimizin altında kaldı. OSD verilerine göre, 2Ç24’te satış hacmi bir önceki çeyreğe göre %15,6 artarak 1.251 adede ulaşırken, 2Ç23’e göre %2,1 azaldı. Satış adetlerindeki yıllık %2,1’lik düşüşe rağmen, satış kırılımındaki değişim ve fiyat artışları sayesinde ciro reel olarak %12,9 oranında arttı. Üretilen araç sayısı 2Ç24’te beklentilerin üzerinde gerçekleşen uluslararası Ticari Araç talebinin etkisiyle yıllık bazda %16 oranında artarak 1.400 adede ulaştı. Satış gelirlerindeki yıllık %12,9’luk artışa rağmen, Şirket 2Ç24’te personel giderlerindeki artış nedeniyle 2Ç23’teki 369mn TL FAVÖK’ün altında 37mn TL negatif FAVÖK açıkladı.
Net borç seviyesi %17 artarak 16,9 milyar TL’ye yükseldi. Net borç seviyesi, operasyonel İşletme Sermayesi Gereksinimleri’ndeki artış nedeniyle bir önceki çeyreğe göre reel olarak %17 arttı. 2024’ün ilk yarısında 3,8 milyar TL olarak gerçekleşen FCF’nin büyük kısmı WCR’deki değişikliklerden kaynaklanmaktadır.
Yorum: Negatif FAVÖK nedeniyle hafif negatif piyasa tepkisi bekliyoruz. Düzeltilmemiş finansallara dayalı mevcut değerlememize sadık kalıyoruz. Finansallarımızı IAS-29’a göre güncelleyeceğiz. OTKAR’ı proje eklemelerine ilişkin beklentilerimiz doğrultusunda MPS listelerimizde tutuyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
