Otokar 2021 3. Çeyrek Finansal Değerlendirme Raporu
Otokar, 2021 3Ç’de ortalama piyasa beklentisi olan 126 Mn TL ‘nin bir miktar altında 120 Mn TL net kâr açıkladı. Net kâr bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %58, bir önceki çeyreğe göre ise %19 azalış gösterdi. Favök ortalama piyasa beklentisi olan 130 Mn TL nin hafif üzerinde 133 Mn TL olarak gerçekleşti. Favök bir önceki çeyreğe göre %58, yıllık bazda %8 azalış gösterdi.
Al Jasoor Katkısı Devam Ediyor
Otokar’ın %49 ortaklığı bulunan Al Jasoor 2021 yılı ilk dokuz ayına 220 Mn TL katkı sağladı. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 170 Mn TL olarak gerçekleşmişti. Yılın ilk dokuz ayında 516 Mn TL net kar elde eden şirkete 220 Mn TL civarında önemli bir katkı iştiraki Al Jasoor’dan oldu.
Yıllık Bazda Büyüme
Hasılat ilk 9 ayda yıllık bazda %53 oranında artış göstererek 2.675 Mn TL olarak gerçekleşti. 2021 yılının üçüncü çeyreğinde ise hasılat bir önceki çeyreğe göre %17 azalış gösterirken geçen yılın aynı çeyreğine göre %33 artış gösterdi. Dokuz aylık satışlarda ürün gruplarında otobüs %52 , Askeri araçlar %43 , Kamyon %63 artış gösterirken küçük otobüste %7 azalış görüldü. Dokuz aylık dönemde ihracatta %41 oranında artış kaydedildi. Yurtiçi satışlar ise %85 oranında arttı. Yurtiçi satışlarda İzmir Eshot’a yapılan 364 adet otobüs satışının katkısı hasılatı önemli ölçüde destekledi.
Marjlarda Daralma
Otokar’ın brüt kar marjı 2121 3Ç’de %32 olarak gerçekleşti. Brüt kar marjında maliyet artışı ile bir önceki çeyreğe göre 7,5 puan, bir önceki yılın aynı çeyreğine göre ise 8 puan azalış görüldü. Brüt kar marjı bu gerileme ile ardından 5 yıllık ortalama seviyelerine gerilemiş oldu. Favök marjı bir önceki çeyreğe göre 8 puan , geçen yılın aynı dönemine göre ise 7,5 puan azalış gösterdi. Net kar marjı ise ertelenmiş vergi gelirindeki yıllık bazda ve çeyreksel düşüş etkisi ile bir önceki çeyreğe göre 14 puan yıllık bazda ise 10 puan azalış göstererek %15 olarak gerçekleşti.
Kesinleşen Siparişler
Otokar, İETT’nin 100 adet metrobüs alımı ve araçların 3 yıl boyunca satış sonrası hizmetlerinin sağlanmasına ilişkin, toplam değeri 606 milyon TL (2020 yıllı hasılata oranı; %21 ) olan ihaleyi kazandı. Avrupa İmar ve Kalkınma Bankası’nın vergiler dahil 32 Mn USD tutarında 100 adet Vectio C dizel tip otobüs, 36 adet Kent C dizel tip otobüs ihalesini kazanan şirket iki ihaleninde teslimatına 2022 yılında başlamayı planlıyor. İki ihalenin şirkete 2022 cirosunda önemli ölçüde katkısı olacaktır. Şirketin toplam bakiye siparişleri; 163 milyon USD, ve 612 milyon TL’den oluşmaktadır.
Değerlendirme
Güçlü öz sermaye karlılığını koruyan şirket 11,8x FD/Favök 10x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Net Borç/ Favök 1,94 seviyesinde makul olarak ortalama seyrini sürdürüyor. Otokar 12 aylık beklentilerimize ve tarihsel çarpanlarına göre bir miktar iskontolu işlem görmektedir. Otokar için görüşümüzü 371 TL hedef fiyat ile ‘’endekse paralel getiri ‘’ olarak güncelliyoruz.
Kaynak: ALB Menkul