2021 4. Çeyrek Finansal Değerlendirme Raporu
Endeks Üzerinde Getiri
Kapanış Fiyatı: 401,10TL
Hedef Fiyatı: 490 TL
Beklentilerin Üzerinde
Otokar 4Ç21’de ortalama piyasa beklentisi olan 340mn TL nin oldukça üzerinde 525mn TL net kar açıkladı. Net karda beklentilerde sapmaya 90mn TL ertelenmiş vergi geliri etki etti. Otokar 2021 yılında 1.042mn TL net kar elde etti. Şirket bir önceki yılda 618mn TL net kar açıklamıştı. Favök 4Ç21’de beklentilerin %15 üzerinde 410mn TL olarak gerçekleşti. 2021 yılı teması ; güçlü ihracat, güçlü büyüme.
Güçlü Hasılat Büyümesi
Otokar 4Ç21’de hasılatı bir önceki çeyreğe göre hasılatını %125 artarak 1.834mn TL oldu. Bir önceki yılın ayını çeyreğine göre ise hasılat %54 arttı. Şirket 2021 yılında 4.509mn TL hasılat elde etti. Bir önceki yıla göre hasılat büyümesi %55 oldu. Zayıf TL hasılat büyümesini destekledi. Hasılat dağılımında askeri alan %45 ile toplam cirodaki payı bir önceki yıla göre 2 baz puan azalış göstermiş olsada ilk sırada yerini korudu. Yolcu taşımacılığının toplam cirodaki yeri 1 baz puan artarak %40 oldu. Yük taşımacılığı alanı 1 baz puan artarak %3 oldu. Yedek parça ise 1 baz puan artış göstererek toplam cirodaki yeri %13 e yükseldi. Şirketin 2021 yılında bir önceki yıla göre yurt içi hasılatı %75 artarak 1.238mn TL oldu.
Dolar Bazında %12 İhracat Büyümesi
Otokar 2021 yılında 345mn USD ihracat gerçekleştirdi. 2020 yılında ihracat 307mn USD olarak gerçekleşmişti. Dolar bazında şirket yıllık %12 ihracat büyümesi kaydetti. 2021 yılında ihracat gelirleri TL bazında yıllık %49 artış göstererek 3.270mn TL oldu. 2021 yılında ihracatın payı toplam ciro içinde %73 olarak gerçekleşti. (Bir önceki yıl %76)
Marjlar Tekrar Toparlandı
Otokarın 4Ç21’de brüt kar marjı bir önceki çeyreğe göre 10,5 puan artış göstererek %43,8 oldu. Yıllık bazda ise 1 puan azalış gerçekleşti. (Brüt kar marjının 5 yıllık ortalaması %34 olarak hesaplanmaktadır) Favök marjı bir önceki çeyreğe göre 6 puan artış göstererek %22,3 oldu. Net kar marjı bir önceki çeyreğe göre 14 puan artarak %28,6 oldu. Yıllık bazda ise 3 puan arttı. Şirket 2021 yılını %99,5 ile güçlü öz sermaye karlılığını korudu. 2020 yılında öz sermaye karlılığı %90 seviyesinde gerçekleşmişti.
Değerlendirme
Şirket 9x F/K ve 11x FD/Favök çarpanları ile işlem görmektedir. Net Borç/Favök 1,90 seviyesine geriledi. 2022 yılı tahminlerimize göre Otokar için görüşümüzü 371 TL’den 490 TL ‘’endeksin üzerinde getiri‘’ olarak güncelliyoruz.
Kaynak: ALB Menkul