4Ç20 Finansal Sonuçlar – Pozitif
TUT
Hisse Fiyatı: 411,80 TL
Hedef Fiyat: 415,30 TL
Getiri Potansiyeli: %1
– Net karda güçlü artış. Otokar’ın net karı 4Ç20’de yıllık bazda %450 artışla 298,2 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam, kurum beklentimizin %44, piyasa beklentisinin ise %28 üzerinde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 207 milyon TL, piyasa beklentisi: 234 milyon TL). Net kar tahminimizdeki farklılık, iştiraklerden elde edilen gelirlerin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi ve vergi gelirlerindeki artıştan kaynaklandı. Operasyonel olmayan tarafta, Otokar’ın 4Ç20’de iştiraklerinden elde ettiği gelir yıllık bazda %115 artışla 41,4 milyon TL seviyesine yükseldi. Diğer yandan, geçen yıl 9,3 milyon TL net kur farkı geliri yazan şirket bu dönemde 19 milyon TL net kur farkı zararı kaydederken, net faiz giderleri yıllık bazda %24 artışla 23 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Ayrıca 2019 yılının son çeyreğinde 1,64 milyon vergi geliri kaydeden şirket, 4Ç20’de de 1,23 milyon TL’si ertelenmiş vergi geliri olmak üzere 5,33 milyon TL vergi geliri kaydetti. Bu doğrultuda, net kar marjı da bu çeyrekte, 4Ç19’da bulunduğu %9,80 seviyesinden %25,72 seviyesine yükseldi. Her anlamda beklentilerin üzerinde gerçekleşen 4Ç20 finansallarının hisse performansı üzerindeki etkisinin pozitif olacağını düşünüyoruz.
– Beklentileri aşan satış gelirleri. 4Ç20’de Otokar’ın konsolide satış gelirleri yıllık bazda %110 artışla 1,16 milyar TL seviyesinde, kurum beklentimizin %11 piyasa beklentisinin de %8,7 üzerinde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 1,04 milyar TL, piyasa beklentisi: 1,07 milyar TL). Satış gelirlerindeki ivmelenmede, bir Afrika ülkesinden alınan 25 milyon dolarlık 4×4 zırhlı araç siparişine ilişkin sevkiyatların büyük ölçüde tamamlanması ve devam eden 8×8 zırhlı araç ihracatları etkili oldu. Ürün grupları bazında satış gelirleri dağılımına göre, otobüs ürün grubunun satış gelirleri, önceki yılın aynı dönemine göre %131 yükselişle 422 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, savunma sanayi araçlarından elde edilen satış gelirleri %112 artışla 620 milyon TL seviyesine yükseldi. Bu bağlamda, ticari araç segmentinin satış gelirleri içerisindeki ağırlığı yıllık bazda 1 puanlık ılımlı artışla %37 seviyesine yükselirken, savunma sanayi araçlarından elde edilen satış gelirlerinin payı da önceki yılın aynı dönemindeki %53 seviyesindeki seyrini sürdürdü. Bu dönemde ihracatların satış gelirleri içerisindeki ağırlığı geçen yılın aynı dönemine göre 4 puan artış kaydederek %79 seviyesinde gerçekleşti. İhracat gelirleri içerisinde zırhlı araç satışlarının ağırlığı %64, otobüs satışlarının payı da %33 seviyesinde gerçekleşti (3Ç19’da ihracatlar içerisinde zırhlı araç satışlarının ve otobüs satışlarının payları sırasıyla %63 ve %27 seviyelerinde bulunuyordu). Hacimler cephesinde, Otokar’ın toplam üretim hacmi bu dönemde yıllık bazda %32 artışla 748 adet seviyesine yükselirken, toplam satış hacmi %38’lik artışla 655 adet olarak gerçekleşti. Siparişler cephesinde, 2020 yılının son çeyreğinde Otokar, ismi açıklanmayan bir ülkeden 110 milyon dolar tutarında bir ihracat siparişi aldı. 4×4 ve 8×8 taktik tekerlekli zırhlı araçlar ile bu araçların yedek parça ve eğitim hizmetleri satışını kapsayan sözleşmeye ilişkin teslimatlar 2022 yılında tamamlanacak. Şirket bu dönemde ayrıca, bir Afrika ülkesinden aldığı ihracat siparişinin sevkiyatlarını 2020 yılı içinde büyük ölçüde tamamladı. Böylelikle 3Ç20’de Otokar’ın 293 milyon dolar seviyesine bulunan kesinleşen sipariş tutarı, 2020 yılsonunda 323 milyon dolar seviyesine yükseldi. (2019 sonu tutarı: 299 milyon dolar)
Kaynak: Halk Yatırım