OTKAR – 4.Çeyrek Finansal Sonuç Değerlendirmesi
Otokar, 4Ç19’da net karı piyasa beklentilerine paralel ve 4Ç18’e göre %78.3 azalışla 54.2 milyon TL net kar elde etti. Otokar’ın satış gelirleri ise 4Ç19’da geçen yılın aynı dönemine kıyasla %36.4 düşüşle 553.3 milyon TL ile piyasa beklentisine paralel olarak gerçekleşti.
Otokar’ın geçen yılın aynı dönemine göre yurt içi satış gelirleri, pazardaki daralmanın da etkisi ile %17 gerilerken; ihracat gelirleri geçen yıla göre %78 artış gösterdi. 2019 yılında ihracatın payı toplam satış gelirleri içinde %80 olarak gerçekleşti. Yıllık bazda incelediğimizde Otokar’ın otobüs satış adedi 4Ç18’de 362 iken 4Ç19’da 308’e, zırhlı araç satış adedi ise yine aynı dönemlerde 163’den 83’e geriledi. Şirketin 2019 yılı toplam gelir dağılımına baktığımızda %43.5 olan otobüs satış geliri payının 4Ç18’deki %47.7’ye göre düşüş gösterdiği, zırhlı araç satışları payının ise 4Ç19’da %42.6 ile 4Ç18’deki %34.9’a göre artış gösterdiği gözleniyor.
Şirketin FVAÖK’ü 4Ç19’da yıllık bazda %75.2 azalışla 232 milyon TL ‘den 57.5 milyon TL’ye gerilemiştir. FVAÖK marjı ise bu sonuçla 4Ç18’deki %26.7’den 4Ç19’da %10.4’e düşüş göstermiştir. FVAÖK marjındaki gerilemede yüksek kar marjına sahip olan yukarıda belirttiğimiz otobüs ve zırhlı araç satış adetlerindeki düşüşün etkisi olduğunu söyleyebiliriz.
4Ç19 itibariyle %1.34 Net Borç/FVAÖK rasyosu ile 4Ç18’deki %2.56’ya göre iyileşme gösteren şirketin net borcu ise 579 milyon TL seviyesinde.
Otokar’a ait projelere ilişkin bakiye siparişlerin tutarı 299 milyon USD olan şirket 2019 yılında yaklaşık 6.9 milyon USD yatırım harcaması gerçekleştirmiştir. Otokar, faaliyet gösterdiği bölgelerde bağlı olduğu ortaklık ve iştirakleri ile konumunu güçlendirmesiyle geçen yılki büyümesine olumlu etkiler sağlarken yurtdışındaki büyümesini daha ileri boyuta taşımak amacıyla yurt dışındaki dördüncü şirketini geçen Kasım ayında Kazakistan’da kurdu. Halihazırda askeri ve ticari ürünlerinin aktif olarak kullanıldığı Kazakistan ve Orta Asya Bölgesi’nde, yeni şirketle ortak ürün geliştirme, yerel iş ortaklıkları, yerel üretim, teknoloji transferi gibi farklı iş birliği fırsatlarını da değerlendirmeyi hedefliyor. Yurtdışı yatırımının katkısı yanında bakiye siparişler dışında zırhlı araç payının artmaya devam etmesi durumunda daha yüksek kar marjları ile çalışılması mümkün olabilir.
8.76x 2020T F/K ve 8.15x 2020T FD/FVAÖK çarpanlarını kullanarak yurtiçi-yurtdışı benzerleri ile değerlendirdiğimizde OTKAR hisseleri 191 TL hedef fiyat %19 yükseliş potansiyeline işaret ediyor.
