Otokar 2017 / 9 Aylık Bilanço Analizi
Şirket 3Ç17 döneminde 22.6 mn TL net kar açıkladı. Net karı geçen yıl aynı döneme göre %31 artarken, satış gelirlerinde aynı dönemde %4 gibi düşüş görülüyor. FAVÖK rakamı da %9 büyümüş.
2Ç17 döneminde 9 mn TL zarar açıklarken, 3Ç17 döneminde kar getirmesinde kar marjlarındaki yükselişlerin büyük etkisi bulunuyor. Brüt kar marjı 2Ç17’den 3Ç17’ye %20’den %27’ye artarken, FAVÖK Marjı %5’den %13 seviyesine yükselmiş. Bu durum şirketin karlılığını doğal olarak pozitif etkilemiş.
Nihayetinde OTKAR bu yılın 9 aylık dönemini %53 artışla 50.7 mn TL net kar ile kapatmış oldu. Satış gelirlerinde %22 artışla 1.369 mn TL seviyesine ulaşılırken, FAVÖK rakamı ise %20 büyüme ile 138.9 mn TL düzeyine geldi.
9 aylık dönemde yıllık büyüme hızlarının düşüş gösterdiğini görmekteyiz.
Toplam taşıt aracı üretimi, 2017 yılı Ocak-Eylül döneminde 2016 yılı aynı dönemine göre %18 artışla 1 milyon 224 bin adet olarak gerçekleşirken, otomobil üretimi %31 artışla 839 bin adet düzeyinde gerçekleşmiştir. Yine 2017 yılı dokuz aylık taşıt aracı pazarı 643 bin adet ile geçen yıla kıyasla %2; otomobil pazarı ise 477 bin adet ile %3 oranında daralmıştır.
Bilindiği gibi Otokar’ın Altay Tankı ile ilgili SSM’na verdiği teklif uygun bulunmamış ihtiyacın ihale yöntemiyle karşılanmasına karar verilmiştir. İhaleye OTKAR davet edilmiş olup, Teklife Çağrı Dosyasına son teklif verme tarihi 16 Kasım 2017 olarak açıklanmıştır.
Altay Tankı haberinin ardından mevcut proje fiyatlamasının OTKAR üzerinde iskonto edildiğini düşünüyoruz. İhale süreci hisse üzerinde beklenti yaratacaktır.
Değerleme ve Hedef Fiyat
OTKAR için 2017 yılında 2 milyar TL ciro ve 180 mn TL FAVÖK beklentimizi koruyoruz. Açıklanan 9 aylık sonuçlar bu beklentimizi destekliyor. Buna göre Şirket için 101 TL hedef fiyatımızı koruyoruz.