4Ç23 Finansal Sonuçları
Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 73,05
Hedef Fiyat 99,49
Potansiyel Getiri %36,19
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2023/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: 2023 yılında net satışları reel olarak bir önceki yıla göre %40,68 artışla 1.976 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2023 yılında FAVÖK’ü reel olarak bir önceki yıla göre %50,72 artışla 826 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2023 yılında FAVÖK marjı reel olarak bir önceki yıla göre 278,69 baz puan artışla %41,82 olmuştur. 2023 yılında net karı reel olarak bir önceki yıla göre %57,92 artışla 218 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Sonuç: Şirketin finansal sonuçları 31 Aralık 2023’teki satınalma gücüne göre düzeltilerek, enflasyona endeksli olarak açıklanmıştır. Şirket, 2023 yılında 1.976 mn TL satış geliri (yıllık: reel +%41), 826 mn TL FAVÖK (yıllık: reel +%51) ve 218 mn TL net kar (yıllık: reel +%58) açıklamıştır. Tahminlerimize göre finansal sonuçlar oldukça güçlüdür. Güçlü gelir oluşumu ile birlikte oldukça güçlü faaliyet marjları gerçekleşmiştir. Döviz sözleşmelerindeki değer artışı, çok aşamalı projelerden elde edilen yüksek katma değer ve OTC işlerden elde edilen yüksek marj etkisiyle brüt kar marjı %44,6 ile güçlü kalmıştır. Operasyonel giderler/satışlar 2023’te hafif artış göstererek %3’e çıkmıştır (2022: %2,3; 2021: %2,9; 2020: %4,2). Daha yüksek faaliyet giderleri temel olarak personel giderlerindeki artıştan kaynaklanmıştır. Yıl genelinde operasyonel figürler tahminlerimizin oldukça üzerinde gerçekleşmiştir. 2023’te şirket yüksek kur farkı giderleri sebebiyle 55 milyon TL net diğer faaliyetlerden gider yazmıştır. Yatırım faaliyetlerinden giderler 6,3 milyon TL (2022: +51 milyon TL) olmuştur. 2022 yılı için 417 milyon TL olarak hesaplanan net parasal kazanç, 2023’te 436 milyon TL olarak hesaplanmıştır. Efektif vergi oranı ise %26 ile göreceli olarak yüksek açıklanmıştır. 2023 yıl sonunda birikmiş iş miktarı %220 artışla 1,5 milyar TL (2022: 533 mn TL) olmuştur. Şirket ana operasyonlarından gelen güçlü nakit akışı sayesinden 2023’te 24 milyon TL net nakite (2022: 76 milyon TL net borç) dönmüştür. Şirket 2024 yılında satış gelirleri ve FAVÖK’ünün %50 artmasını beklemektedir. Hisse 2024 yılı beklentilerimize göre 6,0x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Şirketin ana faaliyet alanı olan raylı sistemler elektrik taahhüt hizmetleri alanındaki büyüme fırsatlarının yanı sıra, akaryakıt istasyonlarının elektrikli araçlar için DC altyapı ihtiyacı, elektrikli araç şart istasyonu, güneş enerjisi sistemleri kurulumu gibi potansiyel/yeni iş alanları göz önüne alındığında bu çarpanın makul olduğunu düşünüyoruz. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım