4Ç21 FİNANSAL ANALİZ
Şirket’in 4Ç21 dönemine ait net kârı bir önceki yılın aynı dönemine göre %125 artarak 48,9mn TL’ye yükseldi. Piyasa beklentisi cari dönemde 45mn TL tutarında net kâr açıklanması yönündeydi. 2021 yılının tamamında elde edilen net kâr ise önceki yıla göre %90 artarak 104mn TL’ye ulaştı. Beklentiyi aşan 4Ç21 dönemi hâsılatı yıllık bazda %143 artarak 114,3mn TL oldu. (P. Beklentisi: 90mn TL) 2021 yılı hâsılatı ise %87’lik artış ile 308,8mn TL seviyesine yükseldi. Cari yılda hâsılatın önemli kısmını 232,3mn TL ile taahhüt satış gelirleri kalemi oluşturmaktadır. Geri kalan tutar malzeme satış gelirinde yer almaktadır. Satışların maliyetindeki (SMM) artış hem 4Ç21 döneminde hem de yılın tamamında oransal açıdan hâsılatın üzerinde gerçekleşmiştir. Baskılanan brüt satış kârı 4Ç21’de yıllık bazda %65 artış ile 35,9mn TL oldu. Kur farkı giderindeki artışın etkisiyle 4Ç21’de esas faaliyetlerden diğer gelir/gider dengesi negatif bölgeye dönerek, 4Ç20 döneminde 21,2mn TL olan esas faaliyet kârı (EFK) 13,8mn TL’ye gerilemiştir.
2021 yılı genelinde bir önceki yıla göre sınırlı artış gösteren EFK %36 artarak 83mn TL’ye ulaştı. FAVÖK 4Ç21’de yıllık bazda %58 artarak 33,6mn TL’ye yükselse de 42,3mn TL’de bulunan piyasa beklentisinin altında kaldığı görülmektedir. Şirket’in 2021’de yatırım faaliyetlerinden elde ettiği 31,9mn TL değerinde gelirin tamamına yakını yılın son çeyreğinde gerçekleşti. Yatırım amaçlı gayrimenkul değer artış kazancından kaynaklanan bu gelir kârlılığa olumlu yansıdı. 4Ç21 döneminde kur farkı gelirinin etkisi ile 8mn TL değerinde finansman net geliri sağlanmıştır. Net kâr marjı 4Ç21’de yıllık bazda 3,4 puan ile görece sınırlı düşerken çeyreklik bazda 8,05 puanlık artış yaşadı. Buna karşın operasyonel performansa dair kârlılık marjları hem çeyreksel hem de yıllık kıyaslamada 15 puan ve üzerinde düşüş kaydetmiştir.
Gelir tablosu geneline baktığımızda; artış kaydeden hâsılatın, maliyet ve esas faaliyetlerden diğer net giderlerden dolayı baskılandığını görmekteyiz. Bununla beraber yatırım ve finansal net gelirler kârlılığı bir miktar desteklemektedir. 4Ç21 dönemi bilanço kalemleri çeyreksel bazda incelendiğinde kısa vadeli borç/toplam borç oranının 14 puan artarak %73’e yükselmesi öne çıkmaktadır. Bu durum kısa vadeli TL cinsi banka kredileri ve ticari borçlardaki artıştan kaynaklanmaktadır. İlgili dönemlerde nakit ve nakit benzerleri, EUR cinsi vadeli mevduat artışından dolayı 22,2mn TL’den 41,5mn TL’ye yükselmiştir. Ayrıca Şirket’in EUR cinsi ticari alacaklarındaki kayda değer artışın etkisiyle yabancı para net varlık pozisyonu 7,8mn TL’den 19,1mn TL’ye yükseldi. Yüksek düzeyde seyreden cari oran 1,53 puanlık düşüş ile makul seviyelere gerilemiştir. Likit oran ise stoklardaki yüksek seyrin sürmesinden dolayı 0,13 puanlık sınırlı iyileşme kaydetmiştir. Şirket’in 4Ç21 finansallarını; artış oranı bakımından maliyetin gerisinde kalan hâsılat, kârlılık marjlarındaki önemli düşüş ve esas faaliyetlerden diğer net giderlerdeki dramatik yükselişten dolayı negatif olarak yorumluyoruz.
Kaynak: Piramit Menkul