ODAŞ Enerji 2018 / 3. Çeyrek Bilanço Analizi
3Ç18 Finansal Sonuçlar – Nötr
Yüksek finansal giderler nedeniyle net zarar
Ø Odaş Enerji 3Ç18’de 151mn TL net zarar beklentimizden olumlu 131mnTL net zarar açıkladı. Odaş Enerji için konsensüs beklentisi bulunmamaktadır.
Ø 3Ç18’de net satışlar yıllık bazda %85 artarak 248mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Aynı dönemde Odaş Enerji 12mn TL FVAÖK kaydetmiştir. FVAÖK yıllık bazda %13 artmıştır.
Ø Şirket’in 3Ç18 sonundaki 1.41mlr TL olan net borç pozisyonu 199mn EUR açık pozisyonun etkisi ile 2Ç18 sonu itibariyle 1.75mlr TL seviyesine yükselmiştir.
Ø Odaş Enerji 3Ç18 finansallarında yapılan yeniden değerleme ile duran varlıklarında 991mn TL değer artışı kaydetmiştir.
Ø Şirket finansalları sonrasında daha önce Haziran sonundaki yayınladığı FVAÖK öngörülerini revize etti. Buna göre Şirket 2018 yılında 103mn TL (önceki: 214mn TL), 2019 yılında 500mn TL (önceki: 432mn TL) ve 2020 yılında 699mn TL (önceki: 623mn TL) öngörüyor. 2018 için en önemli değişim Çan santrali için öngörülerin 131mn TL’den 54mn TL’ye düşürülmesinden kaynaklanmaktadır.
Ø Şirket’in piyasadan derlediği verilere göre, özel yerli kömür santrallerinin ilk devreye alınma dönemlerine bakıldığında Çan linyit santrali benzerlerine göre daha iyi performans gösterdi.
Ø ODAŞ Enerji için tavsiyemizi Gözden Geçiriliyor olarak değiştiriyoruz. Çan santralinin benzerlerine göre daha yüksek kapasite kullanım oranları yakanmış olması ve spot elektrik fiyatlarının önceki öngörülerin açıklandığı zamandan bu yana ciddi oranda yükselmesine karşın Şirket’in 2018 yılı için öngörülerinde yaptığı önemli aşağı revizyon nedeniyle 2019 ve 2020 için yüksek büyüme beklentilerini tahminlerimize yansıtmadan önce Çan santrali ile ilgili daha somut veriler görmeyi bekliyoruz.
Ø Net zarar ve 2018 öngörülerindeki aşağı yönlü revizyona karşın hissenin son 1 ayda BIST-100 endeksine göreceli olarak %19 düşüş performansını göz önüne alarak hissede nötr bir etki bekliyoruz.