FAVÖK ve net kar rakamının beklentilerimizin altında açıklanmasına rağmen güçlü marjlar
Değerlendirme: Olumlu
Odaş Elektrik, 1Ç22’de 1,071 milyon TL gelir (Deniz Yatırım: 1,053 milyon TL), 564 milyon TL FAVÖK (Deniz Yatırım: 579 milyon TL) ve 388 milyon TL net kar (Deniz Yatırım: 417 milyon TL) açıkladı. Ciro rakamı beklentilerimizin hafif üzerinde gerçekleşirken FAVÖK ve net kar rakamları beklentilerimizin altında gerçekleşti. Yıllık olarak operasyonel marjlarda güçlü büyüme gözlemlendi. Sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yaratabileceğini düşünüyoruz.
■ Şirket’in satış gelirleri 1Ç22’de yıllık bazda %286 ile güçlü artarak 1,071 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
■ FAVÖK yıllık bazda %660 güçlü artış göstererek 564 milyon TL olurken, FAVÖK marjı önceki yılın aynı dönemine göre 25,9 puan artışla %52,7 seviyesine yükseldi.
■ 1Ç22 sonu itibariyle Şirket net karını çeyreklik bazda %141 arttırarak 388 milyon TL seviyesine yükseltmiştir. Net kar marjı ise %36,2 ile güçlü görünümü destekledi.
■ Net Borç/FAVÖK rakamı 2021 sonunda 5.8 seviyesinde iken, 1Ç22’de 2.4’e gerilemiştir.
■ Odaş Enerji’nin 1Ç22 döneminde Çan-2 Termik Santrali Ocak – Mart 2022 dönemi içerisinde brüt elektrik üretimi bir önceki yılın aynı dönemine göre %12 oranında artarak 592 GWh gerçekleştirmiştir. Brüt Kapasite Kullanım Oranı %83 olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in 140 MW kurulu gücündeki Urfa Doğalgaz Çevirim Santralinin karlılığı ve Türkiye elektrik piyasası dinamikleri göz önüne alındığında santralin aktifini karlı ve verimli hale getirmek için söz konusu santralin kurulu gücünü 174 MW’a çıkartarak Özbekistan’da faaliyete geçmesi için yatırıma başlanılmıştır.
■ Şirket, Özbekistan Enerji Bakanlığı’na bağlı NEGU (National Electric Grid of Uzbekistan) ile Özbekistan’da toplam 174 MW kurulu güce sahip bir doğal gaz kombine çevrim santrali kurulması ve santralden üretilen elektriğin dolara endeksli garantili satış fiyatı ile 25 yıl süresince satışını içeren bir anlaşma imzalamıştır. Tamamlandığında 174 MW kurulu güce sahip olacak olan Özbekistan Doğalgaz Çevirim Santralinin 36 MW’lik kısmı Mart 2022 itibariyle devreye girerek ticari üretime başlamıştır. İlerleyen dönemlerde tam kapasite üretim gerçekleştirecek yatırımın Şirket’in yurt dışı operasyonlarında belirleyici bir etki yaratacağını düşünmekteyiz.
■ Genel değerlendirme: 2022 yılının ilk çeyreğinde enerji piyasalarındaki kaynak bazlı üretim maliyetleri ve karlılıkları göz önüne alındığında Çan-2 Termik Santrali ve ODAŞ’ın piyasa koşullarından olumlu etkileneceğini öngörmekteyiz. Gelecek dönem rakamlarının yeni operasyon adımlarından fayda görmeye devam edeceğini düşünüyoruz. Hisse yılbaşından bu yana rölatif olarak endeksin %37 üzerinde performans gösterirken geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 5.6x F/K ve 6.2x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım