1Ç24 Finansal Sonuçları
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2024/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: 2024 yılının ilk üç ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları reel olarak %32,45 artışla 7.960 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2024 yılının ilk üç ayında geçen yılın aynı dönemine göre FAVÖK’ü reel olarak %52,97 artışla 2.034 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2024 yılının ilk üç ayında geçen yılın aynı dönemine göre FAVÖK marjı reel olarak 342,58 baz puan artışla % 25,55 olmuştur. 2024 yılının ilk üç ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı reel olarak %112,36 artışla 683 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Sonuç: Şirket, 1Ç24’te 7.960 mn TL satış geliri (yıllık: +%33), 2.034 mn TL FAVÖK (yıllık: +%53) ve 683 mn TL net kar (yıllık: +%112) açıklamıştır. Yurtiçi hasta gelirleri (yıllık: +%36,6; 1Ç24: 6.815 mn TL) yan gelirlerdeki hafif artışla (yıllık: +%76,6, 1Ç24: 271 mn TL) gelir artışına katkı sağlarken, yabancı medikal turizm gelirleri yatay kalmıştır (yıllık: +%0,9; 1Ç24: 875 mn TL). 2023 yıl sonuna benzer şekilde doktor giderleri payının satış gelirleri içerisindeki oranı artarken, malzeme maliyetleri de (artan ilaç fiyatları etkisi; 1Ç24: %14,2; 1Ç23: % 13,9) yükselmiştir. Güçlü maliyet yönetimi sonrası brüt kar marjı 117bp’lık büyümeyle %26,1 olarak gerçekleşmiştir. Şirketin 1Ç24’te FAVÖK’ü %53, net karı %112 yükseliş kaydetmiş, FAVÖK marjı 343bp’lık artış göstermiştir. Şirketin net kar artışı tek seferlik gelir etkisi ile olmayıp, net kar yükselişini güçlü ve nitelikli buluyoruz. 4Ç23’te son güncellenen “Göz Ardı Edilen İnorganik Büyüme” başlıklı raporumuzda da kısaca belirttiğimiz gibi, 2024 yılının inorganik hikaye ile birlikte marjların zirve yapacağı yıl olduğunu belirtmiştir (2024T: %26,9). Beklentilerimiz değişmemiş olsa da, piyasalar büyüme hikayesini bize göre biraz fazla agresif olarak fiyatlamış görünmektedir (2024T: 7,6x FD/FAVÖK; SOA: 9,4x ile yılbaşından bu yana BIST100’e kıyasla %35 daha yüksek performans). Net işletme sermayesi ihtiyacının artması ve net satış gelirlerine göre oransal olarak daha düşük serbest nakit akışı nedeniyle piyasa fiyatlaması hafif olumlu olabilir. 9 Mayıs’ta %50’lik bir SGK fiyat tarifesi artışı uygulanmış olup, marj gelişimiyle birlikte yurt içi gelirlerde genişlemenin devamını öngörüyorken, beklenen düşük enflasyon 2025 yılı ve sonrasında daha düşük tarife artışları olarak yansıyabilir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım