MLP Sağlık (MPARK TI) Sağlık turizmi ile pozitif ayrışma devam ediyor
AL – Hedef Fiyat: 45.80 TL
Mevcut Fiyat (TL) 30.56
Hedef Fiyat (TL) 45.80
Getiri Potansiyeli (%) 50%
MLP Sağlık (MPARK TI) hissesi için 12 aylık hedef fiyatımızı 43.60 TL’den 45.80 TL’ye yükseltiyor, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz. Hedef fiyatımız %50 getiri potansiyeline işaret ediyor. Şirket Covid-19 salgını sonrasında 2021 yılını güçlü hasta sayısı artışı ve hastane ciroları ile tamamladı. 24 Mayıs 2021’de açılan Liv Hospital Vadİstanbul yatırımının faaliyeti, yabancı sağlık turizmi hasılatına katkıları olumlu başlamış ve 4Ç21’de pozitif FAVÖK üretmiştir. Liv Hospital yatırımı ve diğer hastane kira sözleşmeleri nedeniyle ilave borçluluğa rağmen geçmiş dönem borçlarında daralma gözlenmiştir. Şirket’in 2021 yıllık ticari borç devir hızı 3.33 seviyesindedir. MLP Sağlık’ı devam eden büyüme potansiyeli ve büyük ölçekli hastanelere yönelim hikayesi dolayısıyla beğeniyoruz.
■ Covid-19 sonrası karlılık kaldığı yerden normalleşmeye devam ediyor. 2020’de gözlemlenen negatif görüntü sonrasında Şirket’in Net Kar Marjı 2021’de 3.4 puanlık bir artışla %5.0 seviyesinde gerçekleşti. Sağlık hizmeti kalitesiyle üç farklı fiyat kesimini hedefleyen Şirket’in 2022 yılı için yurt içi hasta gelirlerinde sürdürülebilir büyüme gerçekleştireceğini öngörüyoruz.
■ Liv Hospital ile üst segment sağlık hizmeti. Şirket, 24 Mayıs 2021’de faaliyete geçirdiği Vadİstanbul Hastanesi ile üst segment müşteri kitlesini önceliklendirmektedir. Liv Hospital ve Medical Park hastaneleri arasında tedavi kalitesinde bir fark bulunmamakla birlikte, doktor ve hemşire sayısının fazla olması, odalarının otel odası kalitesinde olması hastane gelirlerini diğer segmentlerden ayrıştırmaktadır. Liv Hospital’in ciroya katkısı aylık bazda yaklaşık olarak 40 milyon TL’dir.
■ Yabancı sağlık turizmi ile yüksek fiyatlanabilirlik. Yabancı sağlık turizmi hizmetleri yurt içi hizmetlere göre 5x-6x oranında daha yüksek fiyatlanabilmektedir. 2021 yılında yabancı sağlık turizmi faaliyetlerinin gelir artışı %109,2 seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ Maliyet kalemlerindeki artış ortalama olarak gelirin altında seyrediyor. Son dönemde yaşanan yüksek enflasyon sebebiyle malzeme maliyetleri ve çalışan ücretlerinde artış yaşansa da sadece yabancı hasta sayısının katkısı ile ortalama maliyetlerin üzerinde gelir gözlemlenmektedir.
■ Yüksek enflasyon ortamında fiyatlarda gerçekleşen artışlar ortalama maliyetleri dengeliyor. Şirket’in görece daha az karlı olan segmenti SGK hizmetlerinde %38- 40 oranında fiyat artışı gerçekleşmiş olup, bu artışın 2021 yılına ait ortalama maliyet artışı ile birebir örtüştüğü gözlemlenmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım