MLP Sağlık (MPARK), 4Ç24 döneminde 914.9 milyon TL net kâr açıkladı.
Piyasa beklentisi net karın 1.006 milyon TL gelmesi yönündeydi. Net kar yıllık bazda %73 azalış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %59 azaldı. Maliyetlerdeki artış brüt karlılığı baskılarken, geçen seneye kıyasla %89 azalan net parasal pozisyon kazancı net yıllık bazda gerilemesinde etkili oldu. Net kar marjı yıllık bazda 28.5 puan azalış göstererek %8.8 seviyesinde gerçekleşti.
Satış gelirleri yıllık %13.4 arttı.
4Ç24 döneminde satış gelirleri, yıllık %13.4 artış göstererek 10.391 milyon TL’ye yükseldi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri değişmedi. Tüm segmentler arasında en yüksek büyümeyi özel sağlık sigortası gösterdi. Böylece, toplam gelirler 2024 yılında %22 artarak 39.690 milyon TL’ye ulaştı. Brüt kar yıllık %4.3 azalışla 2.9 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık -5.2 puan azalışla %28.1 seviyesinde gerçekleşti.
FAVÖK yıllık bazda %7 azalış gösterirken, çeyreksel bazda %4.1 azalış gösterdi ve 2.670 milyon TL oldu. Piyasa beklentisi 2.687 milyon TL idi. FAVÖK piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. 4Ç24’teki FAVÖK düşüşü, önceki yılın yüksek baz etkisinden kaynaklandı. Bir önceki yılın yüksek baz etkisi, Eylül ayında yapılan SGK fiyat artışının tam etkisinin son çeyrekte görülmesi ve özellikle yatan hasta sayısındaki artıştan kaynaklanmıştı. FAVÖK marjı da yıllık 5.5 puan azalışla %25.7 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %26.8 FAVÖK marjı elde edilmişti. 2024 4. Çeyrekte FAVÖK marjındaki daralma, yüksek baz etkisinden kaynaklanırken, 2024 genelinde marj yeni eklenen altı hastanenin seyreltici etkisine rağmen sabit kaldı.
12 Aylık Sonuçlar
2024 yılının tamamına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %22.5 artışla 39.7 milyar TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı -1.3 puan azalışla %27.4 seviyesinde, FAVÖK marjı 0.1 puan azalışla %25.7 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %22.2 artış gösterdi ve 10.2 milyar TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 12 aylık net dönem kari %20.3 azalışla 5.2 milyar TL’ye geriledi.
Yurt içi hasta hasılatı, 2024’te hem hasta sayısındaki artış hem de ortalama fiyatlardaki artış sayesinde %28,5 arttı. Yatan hasta hasılatı ve ayaktan hasta hasılatı 2024’te sırasıyla %25,0 ve %32,6 büyüdü.
Yabancı Sağlık Turizmi hasılatı, azalan hasta sayısı ve yurt içi birim fiyatlardaki artışa kıyasla sabit seyreden USD/TL kuru nedeniyle 2024’te %9,9 azaldı.
Diğer yan iş kollarından elde edilen hasılat 2024’te üniversite hastanelerinden elde edilen yönetim danışmanlığı gelirleri sayesinde %14,6 arttı.
Borçluluğu ifade eden rasyolar ideal seviyelerde
Şirketin net borç pozisyonu 2023 yılının aynı dönemine göre %12.4 artarken, bir önceki çeyreğe göre %31.1 artarak bu dönemde 5.3 milyar TL net borcu gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 0.5 seviyesinde gerçekleşti. Şirketin borç sorunu görünmüyor. IFRS 16 hariç net borç 704 milyon TL azalarak 714 milyon TL’ye düştü. 31 Aralık 2024 itibariyle şirketin 1.2 milyar TL döviz fazlası bulunmaktadır.
Şirketin nakit değerleri 2023 yıl sonuna göre 84.8 milyon TL azalarak 2.7 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 7.6 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 3.5 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 4.2 milyar TL nakit çıkışı oldu.
Değerlendirme & Hedef Fiyat
MLP sağlık 2024’ün genelinde güçlü sonuçlar açıkladı. 4. Çeyrekte FAVÖK’teki gerilemeye karşın reel ciro büyümesini beğeniyoruz. 2024 yılında kapasite artışını destekleyecek yatırımlarla şirket 2024 yılında toplam altı hastaneyi daha bünyesine katarak büyüme stratejisine devam ediyor. MPARK için İNA modelimize göre 12 aylık hedef fiyatımızı 470 TL seviyesinden 570 TL seviyesine revize ediyoruz.
Kaynak: İntegral Yatırım
