Operasyonel sonuçlar piyasa beklentileriyle uyumlu
Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat, TL 550.00
Güncel Fiyat, TL 359.00
Getiri Potansiyeli: %53
MLP Sağlık, 4Ç24’te piyasa beklentisi olan 987 milyon TL’nin %7, beklentimiz olan 1.020 milyon TL’nin ise %10 altında 915 milyon TL net kar raporladı (y/y -%73). Şirket 4Ç24’te piyasa beklentisi olan 2.710 milyon TL’den ve bizim beklentimiz olan 2.709 milyon TL’den %1 aşağıda 2.671 milyon TL FAVÖK raporladı. Beklentimizin 265 milyon TL üzerinde gerçekleşen parasal kazanca rağmen beklentimizin 80 milyon TL üzerinde gerçekleşen net finansal giderler ve beklentimizin 350 milyon TL üzerinde gerçekleşen vergi giderleri net karın beklentimizin altında gerçekleşmesine neden oldu.
Güçlü satış performansı. Türk Tabipler Birliği (TTB) fiyat tarifesi Aralık 2023 ve Haziran 2024’te sırasıyla %41 ve %25 oranında artırıldı. Sosyal Güvenlik Sigortası (SGK) fiyat tarifesi Mayıs 2024’te %50 oranında artırıldı. 2024’te MLP 6 hastane satın aldı. Ayakta tedavi gelirleri, hem fiyatlandırma hem de hacimden gelen pozitif katkı ile yıllık %25 arttı. Benzer şekilde, yatan hasta gelirleri de hem fiyatlandırma hem de hacmin olumlu katkısıyla yıllık %17 arttı. Yabancı sağlık turizmi (YST) gelirleri, hasta sayısındaki düşüş ve olumsuz döviz kuru nedeniyle 4Ç24’te yıllık %19 daraldı.
FAVÖK marjı yüksek baz etkisiyle daraldı. FAVÖK marjı 4Ç24’te yıllık 5,5 puan daralarak %25,7’ye geriledi. Malzeme giderleri/net satışlar yıllık 1,2 puan düştü. Doktor giderleri/net satışlar ve personel giderleri/net satışlar yıllık 2,4 puan arttı.
Düşük finansal kaldıraç. MLP, 3Ç24’te 4,0 milyar TL olan net borcunu 4Ç24’te 5,3 milyar TL’ye yükseltti. Net borç/FAVÖK oranı 3Ç24’teki 0,4x seviyesinden 4Ç24’te 0,5x seviyesine yükseldi.
Yorum: Piyasa beklentileriyle uyumlu gerçekleşen faaliyet sonuçlarına rağmen beklentilerin %7 altında kalan net kar sebebiyle açılışta “Hafif Olumsuz” bir tepki bekliyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
