MLP Sağlık (MPARK TI) 4Ç21 sonuçlarında net kar beklentileri aşarken FAVÖK beklentilerin altında kaldı
Değerlendirme: Olumlu
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 30.54
Hedef Fiyat (TL) 43.60
Getiri Potansiyeli (%) 42.8%
MLP Sağlık, 4Ç21 ’de 1.756 milyon TL gelir (Konsensus: 1.604 milyon TL / Deniz: 1.681 milyon TL), 359 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 395 milyon TL / Deniz: 398 milyon TL) ve 125 milyon TL net kar (Konsensus: 48 milyon TL / Deniz: 48 milyon TL) açıkladı. 4Ç21’de net satış rakamları ve net kar tahminlerimizin üzerinde performans sergiledi. Sonuçların hisse üzerinde olumlu etki yaratmasını beklemekteyiz.
■ Şirket’in satış gelirleri 4Ç21’de yıllık bazda %46 artarak 1.756 milyon TL seviyesine ulaştı. Satış gelirlerindeki yıllık bazda artışı destekleyen sebepler; (i) artan hasta sayısı ve artan ortalama fiyatlar (ii) dünyanın birçok ülkesinde aşılanmanın toplum geneline yayılması sebebiyle artan yabancı sağlık turizmi gelirleri.
■ 4Ç21’de özel sağlık sigortası hasılatı özellikle tamamlayıcı sağlık sigortasının katkısıyla %83 oranında artarken, 2020’de %22’lik daralmanın tetiklediği düşük baz etkisi, yabancı para birimlerinin TL karşısında değer kazanması ve bu yıl uluslararası uçuşlardaki kademeli açılma sayesinde %109 büyüme gösterdi. Yabancı sağlık turizmi hasılatını Liv Hospital Vadİstanbul, 24 Mayıs 2021’de İstanbul Sarıyer’de 125 yatak kapasitesi ile hasta kabulüne başladı.
■ 4Ç21’de FAVÖK yıllık bazda %32 oranında artarak 359 milyon TL’ye ulaştı. Liv Hospital Vadİstanbul’un yurt içi hastalarının yanı sıra Avrupa ve Balkan ülkeleri, Ortadoğu ve Arap ülkelerinden para girişi sağlaması FAVÖK üzerinde pozitif etki etti.
■ Şirket, 4Ç21’de geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla %201 artış göstererek 125 milyon TL ana ortaklık net karı açıkladı. Net karın beklentilerin üzerinde gerçekleşmesinde vadesi geçmiş Libya alacaklarına ilişkin ayrılan karşılığa rağmen, hasılattaki geçen yıla göre güçlü büyüme, etkin maliyet optimizasyonu ve sabit kıymet yeniden değerlemesi sonucu oluşan ertelenmiş vergi geliri etkili oldu.
■ 2020 yıl sonunda Net Borç/FAVÖK rasyosu 2.2x olan Şirket’in, 4Ç21’de güçlü FAVÖK ve nakit yaratma performansı sayesinde 1,5x’e gerilemiştir.
■ Genel değerlendirme: 4Ç21’de yıllık bazda tüm rakamlarda iyileşme olduğunu izlemekteyiz. Şirket’in 2022-2024 yıllarına ait sendikasyon kredilerinin borç servis ödemelerinin tamamını TL’ye çevirmesinden dolayı olası kur hareketlerinden etkilenme oranı düşüktür. MPARK hissesinde, mevcutta AL tavsiyesi ile 43,60 TL (12-aylık) hedef fiyatımız bulunuyor. Hisse yıl başından bu yana relatif olarak endeksin %6 altında getiri sağlamıştır. Hisse, geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 21,9x F/K ve 6,2x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım