Migros Hisse Yorumu
Migros, çok formatlı mağazacılık ile gıda perakendeciliği sektöründeki yüksek oranlı büyümeden maksimum oranda faydalanmak için yapılanmış durumda. Şirket, müşteriye yakınlık avantajı ve yüksek büyüme potansiyeli sunan yüksek -indirim mağazacılığı segmentinde Migros-Jet markasıyla büyürken (Danışmanlık şirketi Deloitte’a göre, organize perakendecilik toplam perakende pazarının %55’ini oluşturarak, bu alanda büyüme potansiyelinin varlığına işaret ediyor), Macro mağazalarının ithal ürün portföyü ve bu portföye uygun konumlandırılan mağazaları sayesinde yüksek kârlılıkta satış yapabiliyor ve süpermarket mağazalarında kârlılığı yüksek taze ürün satışı noktalarını ve gıda -dışı ürün portföyünü yeniden yapılandırarak daha kârlılık odaklı bir yapıya geçiş yapabiliyor. Şirket’in mağaza sayısı 2016 ilk çerek itibariyle 1.47 seviyesine yükselmiştir. Migros 1Ç16 itibariyle net satış gelirlerini %16.3 artışla 2,4 milyar TL seviyesine yükseltirken, artan kur farkı giderine bağlı olarak 27.9 mn TL net zarar ile tamamlamıştır. Şirket’in 2016 yılında net satış gelirleri ve FAVÖK marjının sırasıyla 10,7 milyar TL ve %5.5 seviyesinde gerçekleşeceğini öngörmekteyiz. Euro/TL kurundaki aşağı yönlü hareketlerin şirketin kur farkı geliri kaydetmesini sağlayacağı için bunun hisse üzerindeki pozitif etkisi olabileceğini düşünüyoruz. Şirket’in 2016 yıl sonunda kur farkı giderlerinin azalacağı beklentisiyle 9 mn TL net kar elde edeceğini tahmin ediyoruz. Buna ilaveten, Anadolu Endüstri Holding (AEH), MH Perakendecilik A.Ş.’nin %80,5’ini alarak Migros’un tamamı için %40,25 ile özel sermaye şirketi BC Partners ile eşit paya sahip olmuştu. AEH’nin 1 Mayıs-31 Ekim 2017 tarihleri arasında kullanabileceği ek “satın alma opsiyonu” bulunmaktadır. Buna göre, Anadolu Endüstri Holding MH Perakendecilik A.Ş.’deki %19,5’lik hisseyi de alabilir. BC Partners’ın ortalama yatırım süresinin 4,5 yıl olduğunu ve yerli yatırımcı olarak AEH’nin Migros’un yönetimini kısa vadeli kâr ve çıkış stratejisiyle hareket eden bir özel sermaye fonuyla paylaşmak yerine, Migros’un uzun vadeli hedeflerine yatırım yapmak isteyeceğini ve bunun için kontrolü almak isteyeceğini düşünüyoruz.
Bu beklentiler ile Şirket için “AL” tavsiyemizi ve 24,50 TL olan hedef fiyatımızı koruyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!