Migros Hisse Yorumu
2Ç14 Oldukça Pozitif…
Migros 2Ç14’de 103 milyon TL net kâr açıkladı. Bu tutar 2Ç13’deki 161 milyon TL ve 1Ç14’deki 61 milyon TL’lik zararla kıyaslandığında oldukça iyi bir kârlılığa denk geliyor. Açıklanan tutar 91 milyon TL’lik tahminimizin ve 87 milyon TL’lik piyasa beklentisinin üzerinde bulunuyor. Farkımız, beklentimizin altında açıklanan operasyonel giderler ve net vergi gideri tutarlarından oluşuyor.
Yıllık bazdaki yükseliş ise, TL’nin 2Ç14’de değer kazanması sonucu, çoğunlukla 916,3 milyon Avro tutarındaki kredilerden kaynaklı kur farklarından oluşan 64,2 milyon TL’lik net finansal gelirler (2Ç13: 192,4 milyon gider) kalemi kaynaklı olmuştur. Bunun yanında, yeni mağaza açılışlarının desteğiyle yükselen net satışlar da net kârdaki yükseliş için destekleyici olmuştur.
Migros, 10,4x Firma Değeri/FAVÖK rasyosuyla, 7,9x Firma Değeri/FAVÖK ortalama rasyosuna sahip global emsallerine kıyasla %32 primli işlem görmektedir. Migros’un güçlü operasyonel performansını, yüksek marjlar sağlayan çok-formatlı iş yapısını ve negatif nakit dönüşüm hızını pozitif olarak değerlendiriyoruz. Bunun yanında, yüksek oranlı yabancı para borçlar Şirket’in hassasiyetini arttırıyor ve yüksek oynaklık dönemlerinde net kârı olumsuz etkileyebiliyor. Tüm bunları değerlendirdiğimizde, tavsiyemizi “AL” ve hedef fiyatımızı 24,70 TL olarak korumayı uygun görüyoruz. Bunun yanında, TL’nin değerini de göz önünde bulundurmaya devam ediyoruz.
Net satışlar, fiyatlama odaklılık ve yaratıcı pazarlamanın desteğiyle 2Ç14’de yıllık bazda %14,2 yükselerek 1,96 milyar TL seviyesine geldi (Şeker Yatırım: 1,97 milyar TL, Piyasa beklentisi: 1,94 milyar TL). Detayları incelediğimizde, yurt dışı satışlar yıllık bazda %8,6 yükselirken, yurt içi satışlar yıllık bazda %14,6 yükseliş gösterdi. 2Ç14’de, Migros’un organize hızlı tüketim maddeleri pazarındaki pazar payı yıllık bazda 50 baz puan artış gösterdi. Bunun yanında, mağaza sayısı 1.079’a ulaştı (1Ç14: 1.017, 2013: 1.004).
FAVÖK yıllık bazda %18,9 ve çeyreklik bazda %6,1 oranında artarak 108 milyon TL’ye ulaştı (Şeker Yatırım: 102 milyon TL, piyasa beklentisi: 104 milyon TL). Bu sayede FAVÖK marjı 2Ç13’deki %5,3 seviyesinden 2Ç14’de %5,5 seviyesine yükselirken, çeyreklik bazda ise, hafif gerileyen brüt kâr marjının etkisiyle 1Ç14’deki %5,8’e göre düşüş göstermiş oldu.
Beklentimiz… 2014 yılı için net satışlar beklentimiz 8,1 milyar TL seviyesinde olurken (yıllık bazda %14,3 yükselişe denk gelmektedir), brüt kâr marjı ve FAVÖK marjı beklentilerimiz sırasıyla %26,9 ve %6,1 olmaktadır.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!