MİGROS (MGROS)
Cari Fiyat: 34,64 TL
Hedef Fiyat: 51,30 TL
(Yükseliş Potansiyeli %48)
Migros için 12 aylık hedef fiyatımız 51.30 TL olup önerimizi “AL” şeklinde korumaktayız. Şirket, 2021T 3.62x FD/FAVÖK oranları ile işlem görmektedir. Şirket’in FMCG Pazar payı gelişimine bakıldığında; modern FMCG pazarında Şirket 3A21’de % 17,2’lik (3A20: %17,0), toplam FMCG pazarında ise %9,2’lik (3A20: %8,8) Pazar payına sahip olmuştur. Ek olarak; Şirket’in mağaza sayısı 3A20’a göre 128 adet artış göstererek 3A21’de 2.330 adet olmuştur (Nisan 2021: +82 adet yeni mağaza). Bu gelişmeye paralel olarak Şirket’in satış alanı %3,7’lik yükseliş gösterse de Covid-19 salgınının olumsuz etkisinin fiziki mağazalardaki müşteri trafiğine ve AVM gelirlerine bir süre daha olumsuz yansıması beklenir. Şirket, 1Ç21 sonuçları ardından 2021 yılı beklentilerini koruyarak net satış büyümesini %15-%18 aralığında, FAVÖK marjının ise TFRS 16 etkisi dahil %8-%8,5 aralığında gerçekleşmesini beklemektedir. Aynı zamanda Migros 2021 yılı sonunda 170 yeni mağaza açma hedefine paralel olarak 600mn TL’lik yatırım harcaması yapmayı planlamaktadır.
Şirket’in borçluluk tarafına bakıldığında; döviz kredilerinin hem bilanço ağırlığının kalmaması hem de gelir tablosunda ilerleyen dönemlerde kur farkı giderlerinin düşeceğini öngördüğümüzden dolayı bu durumun hisse performansındaki olumsuz baskıyı indirgeyeceğini düşünüyoruz. 2015 yılı sonunda yaklaşık EUR 750mn olan uzun vadeli borçlanmalar Mart 2021 itibariyle 34mn EUR’a kadar gerilemiş, Nisan 2021’de ise Şirket’in brüt döviz borcu kalmamıştır. Yaratılan güçlü nakit akışı sayesinde net borç pozisyonunda önemli ölçüde iyileşme sağlayan Migros’a olan olumlu bakışımızı korumaya devam ediyoruz. Operasyonel olarak hem satış gelirleri hem de online faaliyetler açısından büyümesini takdir ettiğimiz Migros’un Nisan 2021 itibariyle brüt döviz banka borcunun kalmaması ile birlikte bu durumun ilerleyen dönemlerde finansman giderlerini azaltacağı beklentisiyle net karlılık tarafına getireceği olumlu katkının Şirket için pozitif bir hava yaratacağını düşünüyoruz.
Ayrıca Mjet ve özel markalı ürün odağıyla büyüyen Migros beğenimizi kazanmaya devam ediyor. Bu faktörlerden dolayı Migros‘a portföyümüzde yer vermeye devam etmekte; hedef fiyatımızı ve tavsiyemizi korumaktayız. Ancak; 1500 m2 altındaki zincir marketlerde sigara, kırtasiye, elektronik eşya gibi ürünlerin satışını yasaklayan ve “zincir marketlerin hafta sonları kapalı olması, belirli ürünlere satış yasağı getirilmesi” gibi konuların bulunduğu yasa teklifinin Meclis’te ilerleyen dönemlerde kabul edilmesi, Şirket payları üzerinde olumsuz etki yaratabilir.
Kaynak: Şeker Yatırım Aylık Bülteni