3Ç23 Finansal Sonuçları / Migros
Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat (TL): 625,00
Uzun Vadeli Öneri: AL
Kapanış Fiyatı (TL): 349,00
Güçlü sezon net karı beklentilerin üzerine taşıdı (+)
Migros, 3Ç23 döneminde beklentimizin ve piyasa tahminlerinin üzerinde yıllık %170 yükselişle 2,2 mlr TL net kar açıkladı. Finansallarla birlikte Migros, 2023 yılına ilişkin satış geliri büyümesi beklentisini ~%95 seviyesine (önceki: %90) yükseltirken, yeni mağaza açılış hedefini ise yaklaşık 500 mağaza olarak revize etti. Şirket hisseleri son bir ayda endeksi, %5,8 yenerken, son üç ayda ise endeksten %12,2 pozitif ayrıştı. Şirket beklentilerindeki revizeler, makro değişkenlerin güncellenmesi ve net nakit pozisyonundaki artışa bağlı olarak, Migros için hisse başı fiyat hedefimizi 535 TL seviyesinden 625 TL seviyesine güncelliyoruz. Migros için kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” olan önerilerimizi ise koruyoruz.
Yaz sezonunda olumlu seyreden müşteri trafiği ve rekabetçi fiyatlama stratejisi satış geliri büyümesine katkı sağladı – Yılın üçüncü çeyreğinde şirketin satış gelirleri, beklentimize ve piyasa tahminlerine paralel, yıllık %91 yükselişle 41,7 mlr TL olarak gerçekleşirken, dokuz aylık dönemde ise yıllık %103 artışla 101,8 mlr TL’ye ulaştı. Güçlü turizm sezonu ve okula dönüş döneminde artan müşteri trafiği, fiziki ve online mağaza büyümesi ve rekabetçi fiyatlama stratejisi bu çeyrekte ciro büyümesini destekleyen unsurlar oldu. Şirketin toplam gıda perakende tarafında pazar payı yılın ilk dokuz ayında %9,4’e (9A22: %8,6) ulaşarak yıllık 80 baz puan artış gösterdi. Yapılan fiyat indirimlerinin yanı sıra ilçelerde daha fazla yaygınlaşma hedefi pazar payındaki büyümeyi destekledi. Migros’un toplam mağaza sayısı 9A23 döneminin sonunda 3.205’e (9A22: 2.750) yükselirken, satış alanı ise yıllık %9,1 artışla 1.897 bin metrekareye ulaştı. Şirketin online hizmet veren mağaza sayısı 1.053’e (9A22: 931) yükseldi, online satışların toplam satışlar içindeki payı ise, tütün ve alkol ürünleri hariç, 9A23 döneminde %16,4 (9A22: %15,2) olarak gerçekleşti.
Yılın üçüncü çeyreğinde beklentileri aşan net kar gelişimi – Şirketin FAVÖK’ü, 3Ç23 döneminde, beklentilerin hafif üzerinde yıllık %49 artışla 3 mlr TL’ye ulaşırken, FAVÖK marjı, yıllık 2,1 puan düşerek %7,3 olarak gerçekleşti. Yılın üçüncü çeyreğinde şirketin net karı, 481 mn TL’lik ertelenmiş vergi gelirinin de desteğiyle, beklentilerin üzerinde yıllık %170 yükselişle 2,2 mlr TL’ye ulaştı. Şirketin yatırım harcamaları ise 9A23 döneminde 3.014 mn TL (9A22: 899 mn TL) seviyesinde gerçekleşti. Migros’un 2Ç23 dönemindeki 3,4 mlr TL’lik net nakit pozisyonu, operasyonlardan güçlü nakit yaratımı sayesinde 3Ç23 döneminde %52 artarak 5,1 mlr TL oldu.
Şirket 2023 yıl sonu beklentilerini revize etti – Migros, 2023 yılı konsolide satış büyümesi beklentisini, yılın ilk dokuz ayındaki satış gelişimini dikkate alarak, ~%90 seviyesinden ~%95 seviyesine revize ederken, yeni mağaza açılış hedefini ~500 mağaza olarak güncelledi, yatırım harcamaları beklentisini (~6,0 mlr TL) ve FAVÖK marjı öngörüsünü ise (%6,5-%7) korudu.
Değerleme ve öneri – Şirketin 3Ç23 finansallarında, operasyonel sonuçlar ve net kar performansı hem beklentilerimizin hem de piyasa tahminlerinin üzerinde gerçekleşti. 3Ç23 finansalları öncesinde son bir ayda şirket hisseleri endeksten %5,8, son üç ayda ise %12,2 pozitif ayrıştı. Finansallara piyasa tepkisinin pozitif olmasını bekleriz. Şirket beklentilerindeki revizeler, makro değişkenlerin güncellenmesi ve net nakit pozisyonundaki artışa bağlı olarak, Migros için hisse başı fiyat hedefimizi 535 TL seviyesinden 625 TL seviyesine güncelliyoruz. Migros için kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” olan önerilerimizi ise koruyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım